環(huán)球熱資訊!美股新股前瞻|譽(yù)凱健康闖關(guān)美股,凈利高增難掩主業(yè)“疲軟”?

來源:英為財(cái)情

醫(yī)療行業(yè)是典型的“長坡厚雪”賽道,在疫情爆發(fā)初期,醫(yī)藥板塊估值一度站上巔峰,吸引無數(shù)資金涌入。而時(shí)至2022年下半年,生物醫(yī)藥板塊整體市盈率仍處于歷史低位,隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)蘇、板塊基本面修復(fù)、市場(chǎng)信心回歸,醫(yī)藥板塊預(yù)計(jì)將迎來新一波反彈。

近日,一家為中國醫(yī)院提供醫(yī)療設(shè)備維護(hù)服務(wù)的YUKAI Health GroupLimited(簡稱“譽(yù)凱健康集團(tuán)”)向美國證券交易委員會(huì)(SEC)提交IPO申請(qǐng),擬通過首次公開募股籌集至多2000萬美元。公司計(jì)劃通過以4至6美元的價(jià)格發(fā)行400萬股股票,在提議范圍的中點(diǎn),譽(yù)凱健康集團(tuán)的市值將達(dá)到8000萬美元。

打上“醫(yī)藥”這個(gè)吸睛標(biāo)簽,譽(yù)凱健康上市后能否獲得資金青睞?這還有待時(shí)間檢驗(yàn)。


【資料圖】

疫情后凈利暴增 上半年增長來自一次性項(xiàng)目

譽(yù)凱健康集團(tuán)(YUKAI Health GroupLimited)前身為福州譽(yù)凱貿(mào)易有限公司,最早創(chuàng)立于2005年,最初是為了銷售和分銷醫(yī)療設(shè)備而成立的,后來轉(zhuǎn)變?yōu)橹鳡I外包醫(yī)療設(shè)備維護(hù)市場(chǎng),主要為醫(yī)院提供醫(yī)療器械整治和維修服務(wù)。據(jù)披露,公司主要在福建省銷售醫(yī)療器械,并為東芝、雷迪、GE醫(yī)療中國等多家醫(yī)療器械制造商擔(dān)任經(jīng)銷商。

招股書顯示,在過去的2020年、2021年兩個(gè)財(cái)政年度,譽(yù)凱健康的收入分別為 809.43萬、965.03萬美元,相應(yīng)的凈利潤分別為0.77萬、93.58萬美元。2021年,公司營收和利潤大幅增長,主要由于疫情爆發(fā)以來對(duì)患者護(hù)理所需設(shè)備的需求增加。

2022年上半年,公司營收相比去年同期增長4.76%。不過,在整體增長的背后,總收入其中的12.4%其實(shí)來自于一筆一次性的醫(yī)療管理軟件銷售和安裝服務(wù)業(yè)務(wù)。

若是單看公司的主要業(yè)務(wù)、外包醫(yī)療設(shè)備維修和維護(hù)服務(wù),其營收相比去年同期下降8.23%,因第三大客戶的三份合同于2021年到期后尚未續(xù)期。

在盈利能力指標(biāo)方面,2022年上半年的毛利率約為30.1%,相比去年同期增長了12個(gè)百分點(diǎn)。該期間毛利潤和毛利率的增長同樣多半要?dú)w因于醫(yī)療管理軟件銷售和安裝服務(wù)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的額外收入,與主營業(yè)務(wù)相比,該業(yè)務(wù)的毛利率高得多。

若不考慮醫(yī)療管理軟件銷售和安裝服務(wù)業(yè)務(wù),上半年外包醫(yī)療設(shè)備維護(hù)服務(wù)和醫(yī)療設(shè)備銷售的毛利率為21%,比截至2021年6月30日共六個(gè)月的18.9%的毛利率增加了2.1個(gè)百分點(diǎn),變化幅度并不大。

上半年,公司收入成本約為372萬美元,相比去年同期下降了約44萬美元,降幅為10.5%。其中,管理費(fèi)用、營銷費(fèi)用均有所減少。

截至2022年6月30日,公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)健,現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為290.24萬美元。2022年上半年,流動(dòng)資產(chǎn)總計(jì)約739萬美元,相比去年同期增加404萬美元;流動(dòng)負(fù)債則為559萬美元,相比去年同期增加344萬美元。

從員工比例來看,公司仍屬于中小型公司行列。截至2021年12月31日,公司雇傭逾68名專業(yè)維修技術(shù)人員和工程師,其中約60名是在客戶醫(yī)院設(shè)施內(nèi)現(xiàn)場(chǎng)工作的現(xiàn)場(chǎng)技術(shù)人員,約8名技術(shù)人員在公司總部工作。目前,公司有13個(gè)服務(wù)中心為公司的醫(yī)院客戶提供24/7服務(wù)。

值得注意的是,公司營收較為依賴頭部客戶。據(jù)招股書披露,2020年和2021年,公司的前三大客戶貢獻(xiàn)的收入占比分別為49.5%和66.8%。2022年上半年,該比例下降至52.6%,較去年同期的67.6%有所改善。

核心業(yè)務(wù)有望“量價(jià)齊升” 業(yè)務(wù)單一恐成瓶頸

目前,公司業(yè)務(wù)主要位于福建省內(nèi),并通過公開招標(biāo)程序獲得醫(yī)院客戶。截至2021年12月31日,譽(yù)凱健康集團(tuán)擁有19家客戶。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解,公司管理層表示,就2018年1月至2022年3月的中標(biāo)數(shù)量而言,該公司目前已經(jīng)是福建省最大的公司,區(qū)域性龍頭優(yōu)勢(shì)顯著。

具體而言,目前福建省內(nèi)頭部醫(yī)療器械設(shè)備維修服務(wù)公司包括上??贫?、上海昆亞和福州譽(yù)凱。從2018年1月至2022年3月,福建省共進(jìn)行了49次醫(yī)院服務(wù)招標(biāo)。其中,福建譽(yù)凱在訂單數(shù)中占比63.5%,在訂單金額中占比62.9%,相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有明顯優(yōu)勢(shì)。

鑒于全球人口老齡化加劇將進(jìn)一步加速醫(yī)療資源的配置需求釋放,對(duì)公司未來業(yè)務(wù)展望保持樂觀。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院整理,全球醫(yī)療器械市場(chǎng)從2017年的4050億美元快速增長至2021年的5335億美元,該期間的復(fù)合年增長率為7.1%。預(yù)計(jì)2022年全球醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到5751億美元。

而據(jù)《中國醫(yī)療器械行業(yè)藍(lán)皮書(2021)》統(tǒng)計(jì),2016-2021年中國醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì),2020年中國醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模達(dá)7721億,同比增長21.76%,高于全球整體增速;隨著疫情常態(tài)化發(fā)展、醫(yī)療抗疫物資需求下降,2021年中國醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模同比增速下滑至20.22%,行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到近萬億元。

另一方面,國內(nèi)醫(yī)療保健支出總額持續(xù)增加。據(jù)中國歷年衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒,中國人均醫(yī)療保健支出已從2014年的1045元增長至2021年的2115元,占人均消費(fèi)支出比重為8.8%,占比進(jìn)一步提升。

在樂觀角度,醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大疊加支出穩(wěn)步上升,有望讓公司業(yè)務(wù)迎來“量價(jià)齊升”;另一方面,目前國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備維修市場(chǎng)較為分散,且絕大部分市場(chǎng)由生產(chǎn)廠商主導(dǎo)。第三方維修服務(wù)機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)擴(kuò)張上,將遇到廠商不愿對(duì)外共享技術(shù)及資源、品牌在新地區(qū)認(rèn)可度低、服務(wù)集中于中低端醫(yī)療設(shè)備等發(fā)展瓶頸。

而據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解,在公司層面上,譽(yù)凱健康還存在收入來源單一、技術(shù)門檻不高、可替代性強(qiáng)的問題。

在招股書中,譽(yù)凱健康坦承,公司在與醫(yī)院客戶的合同條款上幾乎沒有議價(jià)能力。若醫(yī)院降低了總體預(yù)算,或減少醫(yī)療設(shè)備維護(hù)預(yù)算,合同價(jià)格可能會(huì)降低,使得公司收入減少。

譽(yù)凱健康核心業(yè)務(wù)為外包醫(yī)療設(shè)備維修和維護(hù)服務(wù)。2020年和2021年,此類服務(wù)的收入分別為803.26萬美元和954.98萬美元,分別占總收入的99.2%和99%。2022年上半年,該收入占比略微下降至85.3%。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解,公司已從銷售二類和三類醫(yī)療器械轉(zhuǎn)向?qū)W⒂谔峁┩獍?wù),自2021年6月起,公司已停止銷售三類醫(yī)療器械。目前公司仍保留部分二類醫(yī)療器械銷售業(yè)務(wù),但占比較小。2022年上半年,公司醫(yī)療設(shè)備銷售收入收入占比約為2.3%。

2022年上半年,盡管新的醫(yī)療管理軟件銷售業(yè)務(wù)為公司帶來一定收入,但僅簽訂了一份合同,收入占比僅占總收入的12.4%。公司在招股書中透露,無意將該業(yè)務(wù)發(fā)展為主要業(yè)務(wù)。

從整體來看,作為區(qū)域型龍頭,譽(yù)凱健康基本面良好、具備一定吸引力,值得投資者后續(xù)關(guān)注。而從長期投資價(jià)值來看,公司仍需在核心競(jìng)爭(zhēng)力上尋求更多突破。

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