銀行理財“破凈”風(fēng)暴!后勢怎么走?投資者怎么做?最新研判來了

來源:中國基金報

中國基金報記者? 方麗?

見習(xí)記者? 周倬睿

11月以來,債市大跌以及債券類產(chǎn)品凈值調(diào)整成為市場最為關(guān)注的問題之一。


(相關(guān)資料圖)

隨著各項利好政策出臺,債市企穩(wěn)趨勢明顯,但目前銀行理財產(chǎn)品仍處于大規(guī)模破凈中,對比11月,“回血”情況并不樂觀。

WIND數(shù)據(jù)顯示,截至2022年12月10日,在超1.3萬只銀行理財產(chǎn)品當(dāng)中,目前已有超過2300只銀行理財產(chǎn)品累計單位凈值在1以下(即破凈),超過3100只銀行理財產(chǎn)品年內(nèi)收益為負(fù)。

中國基金報記者采訪多位分析人士認(rèn)為,11月以來疫情防控及地產(chǎn)政策出現(xiàn)拐點(diǎn)級別變化,雖然基本面尚未改善,但市場呈現(xiàn)預(yù)期主導(dǎo)的特征,期間債市在中期疑慮強(qiáng)化下表現(xiàn)較差,從而拖累了銀行理財產(chǎn)品的表現(xiàn)。流動性方面,從8月起銀行間流動性就逐步出現(xiàn)“吃緊”狀態(tài),資金利率在三季度以來持續(xù)走高,直接導(dǎo)致債券價值回落。

盡管如此,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,債市大幅波動的周期一般不會太長,債券仍然是銀行理財產(chǎn)品最佳投資品種之一。此外,在兩次銀行理財“破凈潮”中,投資者應(yīng)充分認(rèn)識到銀行理財產(chǎn)品的本質(zhì)與特點(diǎn),銀行理財產(chǎn)品與銀行存款屬于完全不同的資管產(chǎn)品,投資者應(yīng)充分認(rèn)識自身的風(fēng)險偏好,進(jìn)行符合自身風(fēng)險偏好的分散化投資。

“交易踩踏”

加深債券類理財產(chǎn)品的破凈程度

11月債券市場調(diào)整,導(dǎo)致眾多銀行理財產(chǎn)品破凈,一度有數(shù)千只產(chǎn)品破凈引起市場關(guān)注。

Wind理財產(chǎn)品凈值數(shù)據(jù)顯示,剔除近2個月無凈值數(shù)據(jù)的產(chǎn)品,截至12月10日,全市場存續(xù)理財產(chǎn)品中,累計單位凈值小于1的破凈產(chǎn)品有2341只,不過多數(shù)產(chǎn)品破凈幅度較小,凈值變現(xiàn)多在0.98元至0.99區(qū)間之內(nèi)。而歷史峰值一度超過4000只。

為什么會出現(xiàn)大面積破凈值潮。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,理財產(chǎn)品配置債券過程中出現(xiàn)“產(chǎn)品破凈-投資者贖回理財-理財拋售債券-債券價格下降-理財凈值加速下跌-投資者加速贖回-理財加速拋售-債券加速下行”的交易踩踏現(xiàn)象,加深了理財產(chǎn)品的破凈程度。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員孫圣欽認(rèn)為,造成銀行理財產(chǎn)品持續(xù)出現(xiàn)破凈主要的原因有三,一是政策預(yù)期變化,二是流動性收斂,三是短期的交易踩踏現(xiàn)象。

他分析道,政策預(yù)期上看,11月以來疫情防控及地產(chǎn)政策出現(xiàn)拐點(diǎn)級別變化,雖然基本面尚未改善,但市場呈現(xiàn)預(yù)期主導(dǎo)的特征,期間債市在中期疑慮強(qiáng)化下表現(xiàn)較差,從而拖累了銀行理財產(chǎn)品的表現(xiàn)。流動性方面,從微觀結(jié)構(gòu)上看,實(shí)際上從8月起,銀行間流動性就逐步出現(xiàn)“吃緊”狀態(tài),而從央行近期的公開市場操作中,也能明顯看到央行對資金的調(diào)控逐漸由總量寬松收斂至結(jié)構(gòu)性寬松。

孫圣欽還表示,另一方面央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報告中表示當(dāng)前M2增速已經(jīng)相對較高,或暗示央行可能希望逐步引導(dǎo)貨幣政策回歸正常化,上述因素綜合影響下資金利率在三季度以來持續(xù)走高,這是債券價值回落的直接原因,也導(dǎo)致了銀行理財?shù)钠苾簦淮送?,凈值化轉(zhuǎn)型下理財產(chǎn)品波動本身加劇,疊加近期的政策催化及流動性收斂,理財產(chǎn)品配置債券過程中出現(xiàn)“產(chǎn)品破凈-投資者贖回理財-理財拋售債券-債券價格下降-理財凈值加速下跌-投資者加速贖回-理財加速拋售-債券加速下行...”的交易踩踏現(xiàn)象,這加深了理財產(chǎn)品的破凈程度。

格上財富金樟投資研究員蔣睿補(bǔ)充道,11月中旬債市迎來調(diào)整,第一波主要是防疫政策放開和地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向帶來的市場預(yù)期改變,債市快速調(diào)整一波后帶來了理財產(chǎn)品贖回潮,進(jìn)一步加速凈值回撤,贖回潮風(fēng)波在央行公開市場操作的引導(dǎo)下逐步企穩(wěn);第二波債市回調(diào)主要是地產(chǎn)“第三支箭“政策出臺和防疫政策基本放開導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)修復(fù)“強(qiáng)預(yù)期“,疊加年底資金緊、部分產(chǎn)品贖回余波尚存等因素債市繼續(xù)調(diào)整,波動有所加大。

部分理財實(shí)際收益率難有太好預(yù)期

短期仍有波段投資機(jī)會

就收益率而言,此次債市調(diào)整對銀行理財產(chǎn)品短期收益率影響也頗大,Wind理財產(chǎn)品凈值數(shù)據(jù)顯示,截至12月10日,全市場存續(xù)理財產(chǎn)品中,超過3000只年內(nèi)收益率為負(fù)。

對此,孫圣欽認(rèn)為,銀行理財產(chǎn)品從配置行為上看更接近固收+產(chǎn)品,因此其收益不僅僅取決于債市,還取決于其他用于增厚收益的資產(chǎn)的表現(xiàn)情況。不過對于多數(shù)固收類理財產(chǎn)品來說,由于其前期增持的債券票息普遍較低,且往后看,中期債券面臨凈值壓力,因此多數(shù)理財實(shí)際收益率難有太好預(yù)期。

他解讀道,站在當(dāng)前時點(diǎn)看,債券市場“中期有疑慮,但短期賠率尚可”。從中期看,隨著基本面在疫情防控持續(xù)優(yōu)化以及地產(chǎn)鏈緩步觸底回升下緩慢復(fù)蘇,市場利率中樞呈現(xiàn)上行趨勢,因此債市相對其他資產(chǎn)在中期看并不具備投資優(yōu)勢。

不過,他認(rèn)為,從短期看,理財產(chǎn)品依然可以在今年年底和明年年初適度把握債券的波段投資機(jī)會?!皬墓乐悼?,債券在近期利率調(diào)整和理財破凈沖擊下賠率逐漸可觀,尤其是中短久期的債券,近期的估值調(diào)整已經(jīng)趨于合理點(diǎn)位;從需求看,考慮到年末前后流動性的季節(jié)性寬松以及部分產(chǎn)品的到期再配置,機(jī)構(gòu)對債券的需求尚可;從基本面看,疫情優(yōu)化政策下可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的‘自適應(yīng)’過程,另外地產(chǎn)鏈的轉(zhuǎn)向可能依然‘一波三折’,這期間蘊(yùn)藏債券投資機(jī)會?!?孫圣欽稱。

蔣睿也提示道:今年國際宏觀環(huán)境特殊,國外受通脹壓力影響不斷加息,而我國更多是“以我為主”的狀態(tài),央行也表示明年的通脹會在溫和區(qū)間內(nèi),不存在大幅加息的基礎(chǔ),大概率債市波動不會像國外市場那么大。

“需要注意的是,國內(nèi)當(dāng)下處于的是經(jīng)濟(jì)修復(fù)“強(qiáng)預(yù)期”和“弱現(xiàn)實(shí)”的博弈階段,疊加2022年的理財產(chǎn)品凈值化的元年,投資者的非理性贖回也會加劇債市的波動,未來債市的波動會比往年大一些,需要關(guān)注投資者行為是否逐漸趨于理性和經(jīng)濟(jì)修復(fù)的實(shí)質(zhì)性進(jìn)程如何?!?蔣睿坦言。

債券仍然是銀行理財產(chǎn)品

最佳投資品種之一

盡管債市的大幅波動導(dǎo)致以債券為主要投資標(biāo)的的銀行理財產(chǎn)品近期遭遇大幅回調(diào),

但多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,相對于股市,債市的穩(wěn)定性更高;相對于貨幣市場,債市收益率更高,加之債市大幅波動的周期一般不會太長,債券仍然是銀行理財產(chǎn)品最佳投資品種之一。

融360數(shù)字科技研究院表示,對銀行理財產(chǎn)品來說,債券仍然是最佳投資品種之一,雖然近期債市波動導(dǎo)致大批產(chǎn)品凈值下跌,但是相對于股市來說,債市的穩(wěn)定性要高很多,相對于存款來說,債券的利率也要更高。債市大幅波動的周期一般不會太長。

格上財富金樟投資研究員蔣睿也認(rèn)為,經(jīng)過多年的發(fā)展,債券市場現(xiàn)有規(guī)模非常龐大,是重要的大類資產(chǎn)之一,投資價值不言而喻。債券市場的投資價值除了它可以滿足大部分金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債投資管理模式之外,還可以起到平滑組合波動、降低回撤風(fēng)險等資產(chǎn)配置方面的作用,此外對于保守型投資者,債券確實(shí)是比較合適的投資方向,債券產(chǎn)品是比較少有的規(guī)模對收益影響較小同時在價格波動的狀態(tài)下有票息覆蓋的穩(wěn)健產(chǎn)品。

“銀行理財產(chǎn)品的收益率會隨著債券市場投資環(huán)境的變化而波動,中長期來看利率處在下行趨勢中,理財產(chǎn)品的收益可能也會隨之下行,但與其他產(chǎn)品相比,不影響其穩(wěn)健的產(chǎn)品特征?!?蔣睿稱。

談及銀行理財作為穩(wěn)定收益預(yù)期的固收類產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對底層產(chǎn)品可能出現(xiàn)的“黑天鵝事件”,普益標(biāo)準(zhǔn)研究員葉發(fā)榮認(rèn)為,一是做好產(chǎn)品風(fēng)險控制,跟蹤產(chǎn)品底層資產(chǎn)表現(xiàn),及時對投資組合進(jìn)行調(diào)整,降低風(fēng)險資產(chǎn)持倉,控制產(chǎn)品回撤幅度;二是適當(dāng)拉長產(chǎn)品投資周期,并引導(dǎo)投資者長期持有,通過拉長產(chǎn)品投資期限平滑收益;三是加強(qiáng)投研能力建設(shè),深化對宏觀環(huán)境、行業(yè)、投資策略的研究,通過專業(yè)研判獲取市場震蕩中的阿爾法收益。

融360數(shù)字科技研究院也認(rèn)為,一方面,銀行及理財公司需要進(jìn)行多元化資產(chǎn)配置,挖掘更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn);另一方面要加強(qiáng)風(fēng)險保障機(jī)制,防止產(chǎn)品凈值波動幅度過大。

格上財富金樟投資研究員蔣睿則認(rèn)為,近期發(fā)生的利率上行帶來的凈值回撤不屬于黑天鵝事件的范疇內(nèi),隨著凈值化普及和投資者接受度的提高,這部分影響有望弱化?!捌毡橐饬x上的黑天鵝事件指的是“踩雷”,需要理性看待,信用債投資中的信用風(fēng)險無法徹底消除,某種程度上講,承擔(dān)風(fēng)險才能帶來相對應(yīng)的收益,但通過避免信用下沉和合理分散底層標(biāo)的能夠有效降低這類風(fēng)險?!?蔣睿補(bǔ)充道。

銀行理財并非保本保收益

投資者應(yīng)充分認(rèn)識個人風(fēng)險偏好

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,兩輪銀行理財大破凈客觀上有助于幫助投資者認(rèn)清銀行理財產(chǎn)品的本質(zhì)與特點(diǎn),認(rèn)識到銀行理財產(chǎn)品與銀行存款是完全不同的資管產(chǎn)品。投資者在選擇銀行理財產(chǎn)品時,首先要弄清楚自己的風(fēng)險偏好。

融360數(shù)字科技研究院認(rèn)為,理財產(chǎn)品遭遇“破凈潮”對投資者而言起到警示作用,不管是中低風(fēng)險的固收類產(chǎn)品還是中高風(fēng)險的混合類、權(quán)益類產(chǎn)品,都有可能發(fā)生凈值下跌甚至虧損的可能,這就要求投資者提高理財水平及風(fēng)險意識,在購買產(chǎn)品之前要充分評估產(chǎn)品的風(fēng)險因素,尤其是資產(chǎn)配置情況及歷史凈值波動情況。

蔣睿也認(rèn)為:“兩輪大破凈潮能讓投資者認(rèn)識到債券型產(chǎn)品的凈值其實(shí)是有波動的,只是過往的估值方式?jīng)]有體現(xiàn)出來,而凈值化之后大家可以看到,銀行理財不保本,但大部分債券型產(chǎn)品長期持有收益為正的概率很高?!?/p>

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員葉發(fā)榮補(bǔ)充道,兩輪銀行理財大破凈幫助投資者認(rèn)清銀行理財產(chǎn)品的本質(zhì)與特點(diǎn),認(rèn)識到銀行理財產(chǎn)品與銀行存款是完全不同的,銀行理財產(chǎn)品自身的風(fēng)險取決于其投資的資產(chǎn)標(biāo)的。破凈有助于投資者在以后的投資中根據(jù)自己能承受的風(fēng)險程度做決策,購買更合適自己的理財產(chǎn)品。

談及投資者應(yīng)該怎樣篩選銀行理財產(chǎn)品,葉發(fā)榮表示:“投資者在選擇銀行理財產(chǎn)品時,首先要弄清楚自己的風(fēng)險偏好。從風(fēng)險承受能力來說,那些風(fēng)險承受能力一般,主要追求穩(wěn)健的投資者,可以選擇R1謹(jǐn)慎型和R2穩(wěn)健型銀行理財產(chǎn)品,也可以適當(dāng)投資R3平衡型理財產(chǎn)品;而若是擁有一定的風(fēng)險承受能力,希望追求較高收益回報的投資者,可以去投資R4進(jìn)取型和R5激進(jìn)型銀行理財產(chǎn)品。”

蔣睿也表示,投資者篩選銀行理財產(chǎn)品要注意持券分散度、過往收益、過往回撤、產(chǎn)品規(guī)模等等,通常持券分散度越高、規(guī)模大、投資者結(jié)構(gòu)相對分散(防止大額贖回發(fā)生)是比較好的,對于過往收益和回撤要結(jié)合具體情況分析,收益最高也不代表一定最好。

“銀行理財產(chǎn)品的波動確實(shí)會比往常大,非踩踏和非暴雷導(dǎo)致的凈值回撤慢慢都會修復(fù),近期利率仍舊上行,還未配置的投資者可以觀察觀察再進(jìn),但就配置價值而言,不需要拋棄或者害怕銀行理財產(chǎn)品,理性看待凈值波動就好?!?蔣睿補(bǔ)充道。

融360數(shù)字科技研究院也提示投資者,理財產(chǎn)品凈值不會一直上漲也不會一直下跌,一般會在波動中上升,所以對于產(chǎn)品凈值的短期小幅波動不會太過擔(dān)心,如果產(chǎn)品凈值跌幅過大,則需要判斷是市場短期行為造成,還是配置的高風(fēng)險資產(chǎn)比例過高。

編輯:艦長

標(biāo)簽: 銀行理財產(chǎn)品 銀行理財

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