中信證券:南向和外資都有望重新增配港股市場 建議關(guān)注消費(fèi)和地產(chǎn)后周期

來源:英為財(cái)情

中信證券發(fā)布研報稱,春節(jié)至今外資和南向資金的走勢明顯背離,2018年以來有四段時期南向資金流出港股,而外資卻持續(xù)增配中國資產(chǎn)。港股下跌,南向集中減持成長性行業(yè)以及金融和能源板塊,非南向除增配成長板塊外,也布局防御性高股息標(biāo)的。但在2022年11月中旬至12月中旬港股反彈期間,非南向資金呈現(xiàn)獲利了結(jié),而南向資金小幅流入的態(tài)勢。結(jié)合今年中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的高確定性以及當(dāng)前中國資產(chǎn)顯著的估值優(yōu)勢,南向和外資都有望重新增配港股市場,建議關(guān)注兩大主線:一是消費(fèi),包括汽車、消費(fèi)電子、食品飲料和社服;二是地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈,包括家居和家電等。

中信證券主要觀點(diǎn)如下:

外資增配中國資產(chǎn)時期,避險情緒是導(dǎo)致南向流出的主因。


(資料圖片)

春節(jié)后至今,外資和南向資金的走勢明顯背離,呈北向流入A股、非南向流入港股,而南向卻流出港股的趨勢。除去年年底外,2018年以來,共有四個時期外資增配中國資產(chǎn)(北向及港股非南向均流入)的同時南向卻流出港股。這四個時期均是內(nèi)/外部事件沖擊頻頻、投資者情緒較差之時,期間A股/港股市場都顯著下跌。整體看,2014年11月港股通開通后,南向資金整體呈現(xiàn)持續(xù)流入港股市場的趨勢,僅在風(fēng)險事件爆發(fā)導(dǎo)致港股下跌時才階段性流出,如流動性緊縮、內(nèi)外部監(jiān)管趨嚴(yán)等時期。另外,在2022年11-12月間,多重拐點(diǎn)驅(qū)動中國資產(chǎn)觸底反彈。這一時期在北向開始大幅流入A股市場的情況下,南向盡管并未階段性流出港股,卻呈現(xiàn)流入港股顯著趨緩的趨勢。

港股下跌階段,南向集中減持成長性行業(yè)以及金融和能源板塊。非南向除增配成長板塊外,也布局防御性高股息標(biāo)的:

1.成長板塊:非南向資金積極左側(cè)布局信息技術(shù)、醫(yī)療保健和可選消費(fèi)行業(yè);而南向資金在信息技術(shù)和可選消費(fèi)板塊都有較明顯的減持,在醫(yī)療保健行業(yè)資金流相對變化較小。個股層面,信息技術(shù)板塊南向與非南向?qū)κ直P交易明顯,非南向主要買入金蝶國際、舜宇光學(xué)科技、金山軟件等;而南向資金買入的個股較為分散。醫(yī)療保健行業(yè)非南向買入的個股與南向買入或賣出的個股都不存在明顯的相關(guān)性??蛇x消費(fèi)中,非南向資金較多布局于零售業(yè)及耐用品細(xì)分領(lǐng)域。

2.防御板塊:非南向資金在板塊回撤較大的時候積極布局金融、公用事業(yè)等,而南向資金則出現(xiàn)減持現(xiàn)象。個股方面,金融行業(yè)非南向資金流入綜合金融板塊較多,而南向則賣出綜合金融以及銀行。公用事業(yè)中,在2021年碳中和政策下,非南向增配清潔能源、風(fēng)電等,而南向在環(huán)保以及燃?xì)獾燃?xì)分領(lǐng)域龍頭積極買入。雖然兩大類資金在公用事業(yè)板塊中并未對特定個股出現(xiàn)同時流入或流出的特征,不過兩者在該行業(yè)中的布局在幾次資金流向背離中都呈現(xiàn)與自身較高的個股一致性。

第五輪(2022年11月中旬至12月中旬)港股反彈期間,非南向資金獲利了結(jié),而南向資金小幅流入。

第五輪資金流向背離明顯不同于其他輪次,此次發(fā)生在港股自歷史估值底部反彈,明顯跑贏A股和全球其他主要市場。與前四輪完全不同的是,非南向資金賣出醫(yī)療保健、信息技術(shù)和能源行業(yè)。對比各個時間段中該三個行業(yè)的港股走勢,港股下跌期間非南向資金有左側(cè)布局的趨勢。此輪南向與非南向資金發(fā)生背離前,信息技術(shù)、醫(yī)療保健、能源行業(yè)從前期低位已分別上漲36.5%/33.2%/11.0%。非南向資金獲利了結(jié)的情況明顯,而南向資金則體現(xiàn)了右側(cè)入場做趨勢交易的現(xiàn)象。

投資建議:關(guān)注消費(fèi)和地產(chǎn)后周期。

自去年10月底以來,外資的逐步回流導(dǎo)致南向與內(nèi)資托管行合計(jì)持倉占比從16.4%小幅降至16.0%的水平。同期外資托管行持倉比重由50.0%的水平反彈至52.0%左右。外資的持倉占比上升也反映在了恒生綜指的換手率和波動率上,去年11月以來兩個指標(biāo)都大幅下降。受美國就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期擾動,港股自1月27日以后呈現(xiàn)震蕩下跌行情。但鑒于今年中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的高確定性以及中國資產(chǎn)顯著的估值優(yōu)勢,我們判斷短期情緒面的風(fēng)險得到消化后,南向和外資都有望重新增配港股市場,建議關(guān)注春節(jié)后港股回調(diào)以來受外資增配的板塊。參考1月31日至2月10日港股各類資金的流向,我們建議投資者關(guān)注兩大主線:1)消費(fèi),包括汽車、消費(fèi)電子、食品飲料和社服;2)地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈,包括家居和家電等。

標(biāo)簽: 建議關(guān)注 中信證券

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