政策利率再度下行　貨幣政策加力逆周期調(diào)節(jié)

來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)


(資料圖)

時(shí)隔約兩個(gè)月，央行政策利率再次下行，釋放出穩(wěn)增長(zhǎng)的積極信號(hào)。人民銀行8月15日開展2040億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率分別為1.80%和2.50%，較此前分別下行10個(gè)基點(diǎn)和15個(gè)基點(diǎn)。

同日，最新發(fā)布的常備借貸便利利率表也顯示，SLF（常備借貸便利）利率也下行，其中隔夜期、7天期、1個(gè)月期SLF利率均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.65%、2.80%、3.15%。

業(yè)內(nèi)人士表示，最近公布的7月金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，一定程度上是季節(jié)性因素造成的短期波動(dòng)，但也反映出經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)有待進(jìn)一步穩(wěn)固、國(guó)內(nèi)需求仍待進(jìn)一步提振。此次多個(gè)央行政策利率下行，表明貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)力度顯著加大，向市場(chǎng)釋放出積極信號(hào)。

“三個(gè)月內(nèi)政策利率兩度下調(diào)，主要源于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)、有效需求仍不足，亟須通過降息等政策加快協(xié)同發(fā)力以強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，提信心、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)?！敝袊?guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示。數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元。溫彬說，實(shí)體融資需求偏弱，需要通過降息來降低私人部門資產(chǎn)負(fù)債表衰退、風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的風(fēng)險(xiǎn)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為后續(xù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)固回升創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金認(rèn)為，前期一系列政策組合拳充分發(fā)揮作用的窗口期主要集中在8月及以后，持續(xù)推進(jìn)恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)、促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、加快中小微企業(yè)融資、活躍資本市場(chǎng)、緩釋與處置金融風(fēng)險(xiǎn)等重大任務(wù)需要貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，需要營(yíng)造一個(gè)良好寬松的金融環(huán)境?！按送?，鑒于銀行體系凈息差已降至1.7%左右，利潤(rùn)空間過窄降低了其信貸投放積極性，為降低社會(huì)融資成本，首先要降低銀行的負(fù)債成本，其中降低公開市場(chǎng)操作與MLF利率是較為合適的選擇?！蓖踹\(yùn)金說。

值得注意的是，從以往情況看，7天期逆回購(gòu)利率和1年期MLF利率變動(dòng)幅度基本一致，而此次MLF利率降幅要大于逆回購(gòu)利率，政策利率為非對(duì)稱下調(diào)。中國(guó)銀行研究院研究員梁斯表示，由于LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）與MLF利率掛鉤，適當(dāng)加大MLF利率下調(diào)幅度意味著LPR將同向調(diào)降，這有助于進(jìn)一步引導(dǎo)信貸利率下降，激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求。

MLF中標(biāo)利率下行之后，本月LPR下行就在情理之中。王運(yùn)金表示，8月LPR利率下調(diào)的概率將大大增加，其中一年期LPR預(yù)計(jì)下調(diào)10至15個(gè)基點(diǎn)，五年期以上LPR可能下調(diào)10至20個(gè)基點(diǎn)?！斑@將有助于降低社會(huì)融資成本，刺激需求恢復(fù)；同時(shí)也將推動(dòng)居民存量房貸利率下行，加快居民消費(fèi)恢復(fù)步伐?！蓖踹\(yùn)金說。

展望未來，貨幣政策有空間、有條件加大逆周期調(diào)節(jié)力度。

“過去三年我國(guó)并未實(shí)施強(qiáng)刺激政策，我國(guó)貨幣政策調(diào)整空間較大，政策工具和政策儲(chǔ)備較為豐富，有條件加大實(shí)施力度?！闭新?lián)首席研究員董希淼認(rèn)為，目前，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%，仍有一定降準(zhǔn)空間，建議近期實(shí)施一次全面降準(zhǔn)。如果降準(zhǔn)實(shí)施，除了向銀行提供流動(dòng)性之外，還有助于進(jìn)一步降低銀行資金成本，更好地支持銀行保持對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)減費(fèi)讓利的持續(xù)性，同時(shí)也向市場(chǎng)發(fā)出明確的政策信號(hào)。

“考慮到目前實(shí)際利率并不低的因素，除了繼續(xù)降息有空間外，降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具都還有空間，特別是考慮到下半年加快地方政府債券發(fā)行，貨幣政策需要從量?jī)r(jià)兩方面予以支持?！编]儲(chǔ)銀行研究員婁飛鵬對(duì)記者說。

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