當前關注:日元為何持續(xù)大幅貶值?巨大利差導致套利盛行 日元受供求性拋售壓力

來源:經(jīng)濟日報


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今年以來,日元匯率“跌跌不休”,一度跌破1美元兌150日元大關,刷新32年來低值。截至目前,日元兌美元貶值逾30%,兌其他貨幣匯率亦持續(xù)下跌,人民幣兌日元持續(xù)處于20以上高位。國際清算銀行公布的實際匯率顯示,日元已跌至1972年以來的最低水平。日元跌幅不僅超過歐元、英鎊等發(fā)達經(jīng)濟體貨幣,也遠超韓元、印度盧比、泰銖等亞洲新興市場貨幣。

根據(jù)經(jīng)合組織(OECD)預測,2022年日本名義GDP為553萬億日元。按1美元兌140日元計算合3.9萬億美元,創(chuàng)1992年以來最低水平。按美元計價的日本經(jīng)濟規(guī)模將回到上世紀90年代泡沫經(jīng)濟崩潰時,名副其實“失去的三十年”。日本占世界經(jīng)濟的比重將由30年前的15%萎縮至4%,很可能今年被德國追平甚至反超(2012年德國GDP僅相當于日本的56%),拱手讓出世界第三大經(jīng)濟體地位。

日元為何持續(xù)大幅貶值?從表象看,日元貶值直接誘因有兩點:一是日本貨幣政策與全球相左。在全球通脹加劇,美聯(lián)儲、歐洲央行等主要央行進入加息通道的情況下,日本央行迫于國內(nèi)經(jīng)濟復蘇乏力繼續(xù)堅持超寬松政策。美聯(lián)儲連續(xù)上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間,美國10年期國債收益率一度攀升至4.1%,日本卻堅持負利率政策,將10年期國債收益率上限牢牢限制在0.25%以下,巨大利差導致美元和日元之間套利交易盛行,造成日元難以止跌。二是貿(mào)易形勢顯著惡化。日本能源、糧食對外依存度分別高達88%和63%。伴隨全球能源、糧食價格高企,去年8月份起日本對外貿(mào)易連續(xù)14個月逆差,2022財年上半年(4月份至9月份)逆差達11萬億日元,創(chuàng)歷史新高,經(jīng)常賬戶余額連續(xù)4年縮水,日元受到供求性拋售壓力。日元貶值反過來加劇日本國際收支失衡困境,陷入惡性循環(huán)。

從根本上看,日本經(jīng)濟結構性痼疾是日元貶值的深層原因。日本新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后,產(chǎn)業(yè)結構升級緩慢,制造業(yè)外流加速產(chǎn)業(yè)空心化,國際競爭力和在全球價值鏈中的地位不斷下降。人口總量減少疊加人口結構老化,造成勞動力短缺,民間消費長期低迷。根據(jù)日本央行測算,日本潛在增長率已從30年前的4%下降到目前的0%—0.4%。由于實力下滑,日本經(jīng)濟越來越依賴央行的超低利率政策。在此常態(tài)下,應被淘汰的企業(yè)得以繼續(xù)生存,有競爭力的企業(yè)卻難以獲得資金和人才,日本經(jīng)濟新陳代謝持續(xù)減弱、實力螺旋式下降。日本央行稍微加息就可能導致經(jīng)濟快速趨冷,只能繼續(xù)堅持超寬松政策,這就導致扭轉(zhuǎn)日元貶值手段僅限于政府主導的匯率干預。盡管擔憂日元急速貶值的負面影響,但直接干預需耗費大量資金,且一旦失敗將引發(fā)匯率進一步走低,日本政府對出手干預始終態(tài)度謹慎。

日本似乎還釋放出有意放任日元貶值的信號。日本央行行長黑田東彥曾公開表示,日元貶值對日本經(jīng)濟有利,日元貶值導致的進口成本上升被出口商獲得的益處抵銷。有業(yè)內(nèi)人士指出,日本是全球第一大對外凈債權國,日本央行維持寬松貨幣政策、放任日元貶值,對其他主要出口經(jīng)濟體貨幣形成貶值壓力,是事實上的匯率操縱和以鄰為壑的競爭性貶值,和美聯(lián)儲率先大幅加息、將本國問題轉(zhuǎn)嫁他國的做法如出一轍,加劇了全球經(jīng)濟的不確定性。舉例而言,日本和韓國同為出口導向型經(jīng)濟體,兩國的石化、機械、鋼鐵等產(chǎn)品的主力出口產(chǎn)品之間存在競爭。隨著日元貶值,韓國產(chǎn)品在全球市場上的價格競爭力面臨挑戰(zhàn)。

日元貶值對重振日本經(jīng)濟效果如何?經(jīng)濟學家指出,日元貶值10%將提振出口額4.3萬億日元,增加進口成本4萬億日元,幾近兩相抵消。帝國數(shù)據(jù)庫實施的企業(yè)意向調(diào)查結果顯示,1萬家被調(diào)查企業(yè)中,回答“日元貶值對業(yè)績有利”的僅占4.6%??偟目矗赵H值似已很難激活日本經(jīng)濟。(本文來源:經(jīng)濟日報 作者:董世國)

標簽: 日本_財經(jīng) 日本經(jīng)濟 日本央行

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