視焦點(diǎn)訊！“小騰訊”Sea Q4強(qiáng)勢(shì)扭虧，降本增效的背后是求穩(wěn)

來(lái)源：英為財(cái)情

2021年11月以來(lái)，面對(duì)不斷弱化的盈利能力，號(hào)稱“東南亞小騰訊”的Sea(SE.US)股價(jià)開(kāi)啟了一瀉千里模式。


(資料圖片)

但進(jìn)入2022年下半年，Sea每發(fā)布一次業(yè)績(jī)報(bào)，股價(jià)就迎來(lái)大幅反彈，這也反映出公司在宏觀環(huán)境壓力下降本增效取得的成效。

近日發(fā)布的季報(bào)顯示，Sea在2022年四季度的營(yíng)收增幅有所下滑，但成功實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)7.1%至34.52億美元；凈利潤(rùn)為4.23億美元，相較于上年同期虧損6.16億美元實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)扭虧；調(diào)整后的EBITDA共計(jì)4.96億美元，上年同期則為-4.92億美元。

全年業(yè)績(jī)方面，Sea在2022年實(shí)現(xiàn)收入124.5億美元，同比增長(zhǎng)25.1%；凈虧損為16.58億美元，同比改善18.9%。

“這不是一段輕松的旅程。”Sea創(chuàng)始人李小冬在業(yè)績(jī)電話會(huì)議中表示。他提到，Sea在去年年底果斷地轉(zhuǎn)向?qū)Ｗ⒂谛屎陀芰?，采用了“少做但做得更好的方法，帶?lái)了成本的改善”。

公告披露后，Sea股價(jià)于美東時(shí)間3月7日迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈，大幅收漲21.84%。值得留意的是，同樣在發(fā)完2022年三季報(bào)的11月15日，Sea的股價(jià)亦飆升了36.05%。

降本增效，保住根基

Sea主要經(jīng)營(yíng)三大業(yè)務(wù)：通過(guò)Garena從事數(shù)字娛樂(lè)業(yè)務(wù)——開(kāi)發(fā)、發(fā)行和代理線上游戲；通過(guò)Shopee經(jīng)營(yíng)電商平臺(tái)，撮合獨(dú)立第三方買家和商家進(jìn)行交易；通過(guò)SeaMoney經(jīng)營(yíng)數(shù)字金融服務(wù)，類似于中國(guó)的支付寶和微信支付。

近年來(lái)，Sea的電商及游戲業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)不佳，其中電商業(yè)務(wù)陸續(xù)關(guān)閉海外多個(gè)站點(diǎn)，游戲業(yè)務(wù)則面臨活躍用戶下滑的尷尬局面。這些困境，導(dǎo)致Sea近幾年的虧損額持續(xù)擴(kuò)大，以至于公司走上了“瘦身求生”的道路。

李小冬在四季報(bào)中表示：鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，我們正密切關(guān)注市場(chǎng)環(huán)境，繼續(xù)調(diào)整我們的步伐，并相應(yīng)地調(diào)整我們的業(yè)務(wù)。

因此，Sea不再追求短期的高速增長(zhǎng)，止損才是公司的首要任務(wù)，公司因而更多地將精力用在降本增效方面。

于2022年四季度，Sea大幅削減成本，其中銷售及營(yíng)銷費(fèi)用同比驟降超六成至4.74億美元，減少了超過(guò)7億美元，三大業(yè)務(wù)均不同程度減少了營(yíng)銷開(kāi)支；研發(fā)費(fèi)用下降14.8%至2.44億美元；一般及行政費(fèi)用則有所提升。

通過(guò)“節(jié)衣縮食”的方式，Sea的三大業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)全部實(shí)現(xiàn)了盈利，其中電商和金融板塊各自實(shí)現(xiàn)了1.96億美元和0.76億美元的經(jīng)調(diào)整EBITDA。

不過(guò)，Sea的造血能力是否具備可持續(xù)性，還有待商榷。由于削減了多項(xiàng)開(kāi)支，Sea的電商和游戲業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯得更為疲弱。

報(bào)告期內(nèi)，公司的電商交易總額約為180億美元，同比小幅下降，這也是近年來(lái)單季度錄得的首次下跌。同時(shí)，電商業(yè)務(wù)的訂單總額也出現(xiàn)下滑，約為17億美元，上年同期則約為20億美元。

游戲版塊亦陷入增長(zhǎng)泥潭。四季度，公司游戲業(yè)務(wù)的活躍用戶、付費(fèi)用戶以及每用戶的平均收入均繼續(xù)下降，下降勢(shì)頭并沒(méi)有停止的趨勢(shì)。

游戲業(yè)務(wù)一直以來(lái)是Sea的“現(xiàn)金奶?！?，如今其造血能力也出現(xiàn)了弱化。四季度，游戲業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整EBITDA為2.58億美元，同比大幅下降57.1%，盈利能力與其他兩大業(yè)務(wù)形成鮮明的對(duì)比。

綜上看，Sea四季度的盈利實(shí)屬不易，公司有意縮減運(yùn)營(yíng)規(guī)模，平衡好增長(zhǎng)和盈利能力，畢竟“求穩(wěn)”才是當(dāng)下環(huán)境中的發(fā)展之道。

Sea高管也在業(yè)績(jī)會(huì)中表示：我們相信，我們?yōu)榻档蜕鷳B(tài)系統(tǒng)的成本結(jié)構(gòu)所做的所有這些努力，以及加強(qiáng)我們以更好的用戶體驗(yàn)為用戶服務(wù)的能力，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看將使我們能夠占據(jù)更大的市場(chǎng)份額進(jìn)一步加強(qiáng)我們的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，這是我們?cè)趤喼奘袌?chǎng)的盈利能力之外的雙重角色。

機(jī)構(gòu)股東陷入增減持“混戰(zhàn)”

基于近幾年Sea糟糕的盈利能力，二級(jí)市場(chǎng)上的各路資金紛紛出逃，當(dāng)中不乏一些大機(jī)構(gòu)。

于2022年，包括騰訊、木頭姐以及高瓴旗下的HHLR均有減持Sea的動(dòng)作，其中騰訊在1月就套現(xiàn)了32億美元，HHLR更是在三季度清倉(cāng)了Sea。同年四季度，景林資產(chǎn)亦減持了Sea股權(quán)。

不過(guò)，在多家機(jī)構(gòu)大幅減持Sea股份的同時(shí)，也有資金大幅加倉(cāng)，大有“抄底”的意味。

數(shù)據(jù)顯示，資本集團(tuán)在連續(xù)三個(gè)季度減持Sea股份后，其于2022年三季度及四季度分別增持Sea 2877.64萬(wàn)股和1527.84萬(wàn)股，持股比例由2022年二季度的2.29%提升至2022年四季度的10.3%。

富達(dá)管理與研究亦自2022年二季度以來(lái)持續(xù)加倉(cāng)Sea，累計(jì)增持超700萬(wàn)股。

另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)，在2022年四季度，機(jī)構(gòu)累計(jì)新進(jìn)了Sea 11099.48萬(wàn)股，退出3466.83萬(wàn)股，表明整體上機(jī)構(gòu)的資金更偏向于“抄底”Sea，而非減持套現(xiàn)。

目前，Sea的估值處于歷史底部。富途牛牛數(shù)據(jù)顯示，Sea當(dāng)前PS值僅為3.68，而公司2019年5月至今的PS均值為15.73。

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