拓寬企業(yè)直接融資渠道 全國(guó)首單公募中長(zhǎng)期CB落地

來源:中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

本報(bào)記者 郝亞娟 張榮旺 上海、北京報(bào)道


(資料圖片僅供參考)

近日,江蘇華靖資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司2023年度第一期資產(chǎn)擔(dān)保債務(wù)融資工具(Covered Bond,以下簡(jiǎn)稱“CB”)成功發(fā)行,這是自中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)開展創(chuàng)新試點(diǎn)以來,全國(guó)落地的首單公募中長(zhǎng)期CB。

據(jù)了解,為促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)于2022年5月正式推出CB。不過,總的來看,CB發(fā)行規(guī)模較少。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪了解到,相比其他融資工具,CB對(duì)發(fā)行人以及底層資產(chǎn)要求較高、交易結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜,隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和金融市場(chǎng)的不斷完善,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,CB前景廣闊。

起步較晚、發(fā)行規(guī)模較少

江蘇華靖資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司2023年度第一期CB由南京銀行發(fā)行,發(fā)行規(guī)模5億元,期限2年。

記者從南京銀行方面了解到,該筆債券的成功發(fā)行,有效盤活了企業(yè)存量資產(chǎn),拓寬了企業(yè)直接融資渠道,對(duì)發(fā)揮資產(chǎn)信用、降低融資成本具有積極意義。

2022年5月,在中國(guó)人民銀行的指導(dǎo)下,交易商協(xié)會(huì)正式推出CB,充分發(fā)揮資產(chǎn)和主體“雙重增信”機(jī)制,激發(fā)市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展活力,構(gòu)建“資產(chǎn)支持證券+資產(chǎn)擔(dān)保債券”雙輪驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)化融資體系,積極支持民營(yíng)小微、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、保障性租賃住房等重點(diǎn)領(lǐng)域,增強(qiáng)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。

中證鵬元指出,據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),截至目前,中國(guó)市場(chǎng)CB已發(fā)行規(guī)模不超過100億元,多采用私募發(fā)行且余額包銷的模式,擔(dān)保資產(chǎn)涉及保障性租賃住房、碳排放權(quán)、土地使用權(quán)、商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)等,相較于其他融資工具發(fā)行規(guī)模較少。

談及CB發(fā)行較少的原因,中證鵬元結(jié)構(gòu)融資部分析師、注冊(cè)國(guó)際投資分析師張義斌向記者分析,主要有三方面,一是CB是相對(duì)較新的融資工具,市場(chǎng)對(duì)于這種融資工具的認(rèn)知和了解程度相對(duì)較低,投資者對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)和收益的認(rèn)識(shí)也相對(duì)較少,導(dǎo)致其發(fā)展較為緩慢;二是風(fēng)險(xiǎn)較高,CB的發(fā)行人信用等級(jí)一般較低,主體存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn),產(chǎn)品的本質(zhì)是通過抵押或擔(dān)保資產(chǎn)來獲得融資,如果抵押或擔(dān)保的資產(chǎn)價(jià)值下降或者出現(xiàn)其他問題,可能會(huì)導(dǎo)致債務(wù)違約,進(jìn)而影響投資者的收益,因此,投資者對(duì)于這種融資工具比較謹(jǐn)慎;三是相對(duì)復(fù)雜的結(jié)構(gòu),CB是介于普通債券和資產(chǎn)支持證券之間的創(chuàng)新債務(wù)融資工具,相對(duì)于傳統(tǒng)的債券,其結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜,需要投資者具備一定的專業(yè)知識(shí)和技能才能進(jìn)行投資。

中國(guó)銀行研究院博士后邱亦霖進(jìn)一步補(bǔ)充道:“雖然在全球債券市場(chǎng)上,CB是一個(gè)相對(duì)成熟的債務(wù)融資工具,但是在我國(guó)的債券市場(chǎng)上,CB尚處于起步發(fā)展階段;另外,CB作為企業(yè)融資工具之一,企業(yè)融資需求等因素也會(huì)直接影響其發(fā)行規(guī)模,2022年實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行承受了一定壓力,企業(yè)融資需求相對(duì)不足,信用類債務(wù)融資規(guī)模同比都出現(xiàn)了一定程度的下降。”

如何推動(dòng)CB市場(chǎng)發(fā)展?

受訪人士一致認(rèn)為,在金融持續(xù)發(fā)力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大背景下,CB將迎來更多利好。

邱亦霖認(rèn)為,伴隨我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求在持續(xù)回暖,CB的需求會(huì)增加,迎來發(fā)展前景。

具體的,興業(yè)研究信用研究高級(jí)分析師陳姝婷指出,CB在城投、地產(chǎn)等傳統(tǒng)的信用債發(fā)行領(lǐng)域,以及綠色發(fā)展等新領(lǐng)域均有較大發(fā)展?jié)摿?,其中,城投和房企是較為典型的擁有不動(dòng)產(chǎn)、土地使用權(quán)、準(zhǔn)不動(dòng)產(chǎn)等資產(chǎn)的企業(yè),CB可以推動(dòng)相關(guān)主體盤活存量資產(chǎn)、拓寬融資渠道,并且政策也大力推動(dòng)住房租賃擔(dān)保債券的發(fā)展;同時(shí),政策支持流通性較強(qiáng)、價(jià)格體系較為健全的動(dòng)產(chǎn)和無形資產(chǎn)作為擔(dān)保資產(chǎn),如碳排放權(quán)等,目前國(guó)內(nèi)首單碳排放權(quán)CB[22江西電力SCP001(資產(chǎn)擔(dān)保)]已經(jīng)落地。

作為一項(xiàng)創(chuàng)新試點(diǎn)產(chǎn)品,CB還存在更多完善空間。邱亦霖指出,實(shí)踐中,需要進(jìn)一步借鑒成熟的發(fā)展經(jīng)驗(yàn),進(jìn)一步完善監(jiān)管資本計(jì)量等方面的配套規(guī)則,提升對(duì)發(fā)行人和投資機(jī)構(gòu)的吸引力,并且要提高市場(chǎng)的透明度,有利于保護(hù)投資者利益。

最后,張義斌建議,CB的發(fā)展還需要一些政策支持:完善法律法規(guī),CB的發(fā)展需要有完善的法律法規(guī)作為保障,包括《擔(dān)保法》、《債券法》、《證券法》等,以確保CB的合法性和規(guī)范性;支持創(chuàng)新,政府需要加強(qiáng)對(duì)CB的創(chuàng)新支持,鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開展新型CB的研發(fā)和推廣,提高其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力;促進(jìn)市場(chǎng)化,政府需要推動(dòng)CB的市場(chǎng)化發(fā)展,降低其融資成本,提高其融資效率,同時(shí),政府還需要加強(qiáng)對(duì)CB的宣傳和推廣,提高市場(chǎng)認(rèn)知度,國(guó)內(nèi)CB市場(chǎng)還在起步試點(diǎn)階段,投資者對(duì)其核心特征和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注尚不了解,需要加強(qiáng)投資者教育,減少信息不對(duì)稱。

“舉例來說,目前已發(fā)行的CB產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)均為抵質(zhì)押模式,未來引入SPV可以更好的實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離,發(fā)行人和擔(dān)保資產(chǎn)的種類也可以多樣化。在CB產(chǎn)品試點(diǎn)初期,建議考慮加入加速清償和交叉違約等預(yù)警機(jī)制,在發(fā)行人償債能力嚴(yán)重惡化之前,啟動(dòng)提前償付,保障投資人的切身利益?!睆埩x斌指出。

(編輯:朱紫云 校對(duì):翟軍)

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