光大證券:給予北京銀行增持評級

來源:證券之星

光大證券股份有限公司王一峰,董文欣近期對北京銀行進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年三季報點(diǎn)評:業(yè)績增長保持穩(wěn)健,零售轉(zhuǎn)型持續(xù)深化》,本報告對北京銀行給出增持評級,當(dāng)前股價為4.04元。

北京銀行(601169)

事件:


(相關(guān)資料圖)

10月28日,北京銀行發(fā)布2022三季度報告,實現(xiàn)營業(yè)收入513.9億,同比增長3.2%,實現(xiàn)歸母凈利潤193.6億,同比增長6.5%。年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為11.25%,同比下降0.09pct。

點(diǎn)評:

營收增速提升,盈利增長穩(wěn)健。公司前三季度營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為3.2%、1.6%、6.5%,比上季分別變動1.5、0.9、-1.4pct。其中,凈利息收入、非息收入同比增速分別為1.9%、7.5%,比上季分別提升1.4、1.8pct。拆分盈利同比增速結(jié)構(gòu),規(guī)模擴(kuò)張、非息、撥備因素為主要貢獻(xiàn)分項,分別拉動業(yè)績增速8、5.8、2.3pct;從邊際變化看,息差負(fù)向拖累收窄、非息貢獻(xiàn)走強(qiáng)驅(qū)動營收增速提升,但費(fèi)用拖累加大致使盈利增長放緩。

擴(kuò)表速度放緩,信貸資源向零售領(lǐng)域傾斜。22Q3末,公司總資產(chǎn)、貸款同比增速分別為4.2%、4.8%,較2Q末分別下降0.5、2.6pct;貸款占生息資產(chǎn)的比重為56%,較年初、2Q末分別變動4.7、-0.2pct,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)大體穩(wěn)定。從信貸投放情況看,3Q單季度貸款減少207億,其中測算零售貸款(母行口徑)增加投放111億左右,是帶動3Q信貸擴(kuò)張的主要力量。零售貸款存量結(jié)構(gòu)中,經(jīng)營貸、消費(fèi)貸合計占比43%,較2Q末提升1.6pct。

存款占比提升,核心負(fù)債增勢較好。截至3Q末,公司總負(fù)債、存款同比增速分別為1.8%、10.8%、比上季分別變動-0.5、2.3pct。其中,3Q單季新增存款108億,同比多增367億,存款占計息負(fù)債比重較2Q末提升0.8pct至67.3%。進(jìn)一步考察存款結(jié)構(gòu),日均零售存款、核心存款較年初增幅分別為12.9%、23.3%,均高于存款10.1%的增幅水平,北京銀行零售轉(zhuǎn)型成效初顯,核心存款增勢較好。

3Q息差料大體穩(wěn)定或改善,存款掛牌利率下調(diào)紅利逐步釋放??紤]到公司3Q縮表,卻依然實現(xiàn)單季凈利息收入6.6%的環(huán)比增速,我們預(yù)計公司3Q凈息差水平大體穩(wěn)定甚至略有改善。經(jīng)測算,公司前三季度凈息差為1.82%,較1H22小幅提升。公司3Q凈息差趨勢向好主要由于:一方面,資產(chǎn)端加大對經(jīng)營貸、消費(fèi)貸投放力度,兩類貸款定價水平相對高于對公貸款,或?qū)Y產(chǎn)端定價形成較好支撐;另一方面,隨著零售轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn),公司核心負(fù)債持續(xù)高增,同時自身嚴(yán)控結(jié)構(gòu)性存款、長期限存款規(guī)模和利率,也有助于緩釋存款定期化壓力。

展望4Q,存款掛牌利率下調(diào)將有助于緩釋息差收窄壓力。9月22日,公司官網(wǎng)發(fā)布公告稱下調(diào)人民幣存款掛牌利率,各類期限存款均有涉及,其中活期存款利率下調(diào)5bp,定期存款利率下調(diào)幅度在10–30bp之間,3Y以上期限存款降幅相對更大。對于活期存款而言,存量和增量即刻便能夠?qū)崿F(xiàn)成本節(jié)約,緩釋4Q息差收窄壓力。對于定期存款而言,隨著陸續(xù)到期重定價也將對4Q及明年息差走勢形成較強(qiáng)支撐。經(jīng)測算,在所有一般性存款定價均同步跟隨掛牌下調(diào)的理想假設(shè)下,未來一年公司綜合負(fù)債成本將改善4bp左右。

凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入延續(xù)上半年強(qiáng)勢表現(xiàn),凈其他非息邊際改善。公司前三季度非息收入同比增長7.5%至123.6億,增速比上季提升1.8pct。從非息收入結(jié)構(gòu)來看,前三季度凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增長27%至57.5億,延續(xù)上半年強(qiáng)勢表現(xiàn),預(yù)計主要受代理及委托業(yè)務(wù)收入拉動。公司近年來持續(xù)推進(jìn)零售轉(zhuǎn)型,3Q末零售客戶AUM達(dá)9557億,較年初增幅12.8%,其中私行客戶AUM達(dá)1631億,較年初增幅15.9%,私行客戶AUM占比較年初提升1.2pct至17.1%。隨著公司零售轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn),財富管理類中收有望保持較好增長,成為公司又一新增長點(diǎn)。凈其他非息收入同比減少5.2%至66.1億,主要受到上年同期高基數(shù)影響,但降幅較上半年收窄6.7pct,投資收益(YoY+14.2%)驅(qū)動其他非息趨穩(wěn)。截至3Q末,公司非息收入占比24%,比中期微降0.6pct,收入結(jié)構(gòu)大體穩(wěn)定。

不良實現(xiàn)“雙降”,風(fēng)險抵補(bǔ)能力維持穩(wěn)定。截至3Q末,北京銀行不良貸款余額約279億,較2Q末減少12.3億,不良貸款率較2Q末下降5bp至1.59%。公司2Q末因個別前期大額風(fēng)險確認(rèn)影響,導(dǎo)致不良率在中期階段性上升,目前相關(guān)重組工作已完成,實現(xiàn)業(yè)務(wù)無損化解,3Q末不良指標(biāo)實現(xiàn)“雙降”,資產(chǎn)質(zhì)量實現(xiàn)較大改善。從撥備水平來看,3Q信用減值損失/平均總資產(chǎn)為0.73%,較上半年提升2bp,撥備余額減少9億左右;撥貸比3.18%,較中期下降2bp。公司撥備計提力度有所提升,但預(yù)計問題資產(chǎn)處置力度加大,導(dǎo)致?lián)軅溆囝~有所下降。而伴隨著不良因素的改善,公司依舊實現(xiàn)風(fēng)險抵補(bǔ)能力的穩(wěn)步提升,撥備覆蓋率較2Q末提升5.3pct至200.3%。

風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)擴(kuò)張放緩,各級資本充足率有所提升。22Q3末,公司核心一級/一級/資本充足率分別為9.96%/13.44%/14.62%,較2Q末分別提升0.27/0.28/0.28pct;因擴(kuò)表放緩和對公零售貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整,風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)較2Q末減少25.7億。受風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)擴(kuò)張放緩、分紅季節(jié)性因素消退影響,公司各級資本充足率有所提升。

盈利預(yù)測、估值與評級。北京銀行深耕首都北京,北京、長三角、珠三角等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)貸款占比超70%。近年來零售轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn),前三季度零售業(yè)務(wù)發(fā)展實現(xiàn)良好開局,公司計劃2022年實現(xiàn)34%的零售收入貢獻(xiàn)比重,為2023年突破40%打好基礎(chǔ)。8月,北銀理財獲批籌建,隨著后續(xù)理財公司開業(yè)并推動產(chǎn)品貨架不斷完善,有望進(jìn)一步優(yōu)化公司大財富管理版圖,賦能零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展。此外,公司當(dāng)前A股PB(LF)為0.38倍,股息率高達(dá)7.6%(位居A股上市銀行第3),作為典型的“低估值、高股息”品種,對于追求長期絕對回報的投資者有吸引力。維持公司2022-2024年EPS預(yù)測為1.10/1.15/1.21元,當(dāng)前股價對應(yīng)PB估值分別為0.36/0.34/0.32倍,對應(yīng)PE估值分別為3.69/3.51/3.33倍,維持“增持”評級。

風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,寬信用力度不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,中泰證券戴志鋒研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.53%,其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利237.11億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為3.71。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:

該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級4家,增持評級10家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為5.4。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,北京銀行(601169)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀,盈利能力良好,營收成長性較差。該股好公司指標(biāo)3星,好價格指標(biāo)4.5星,綜合指標(biāo)3.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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標(biāo)簽: 北京銀行 光大證券

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