信達(dá)證券：給予我樂(lè)家居評(píng)級(jí)

來(lái)源：證券之星


【資料圖】

信達(dá)證券股份有限公司李宏鵬近期對(duì)我樂(lè)家居進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，穩(wěn)步增長(zhǎng)可期》，本報(bào)告對(duì)我樂(lè)家居給出評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為7.93元。

我樂(lè)家居(603326)　　事件： 我樂(lè)家居于 7 月 11 日發(fā)布 2023 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)，公司擬向董事、高管、 中層管理人員及核心業(yè)務(wù)骨干共 277 人授予限制性股票 813.5 萬(wàn)股，約占總股本 2.58%，其中首次授予 750.7 萬(wàn)股，占公司股本總額的 2.38%， 預(yù)留授予 62.8 萬(wàn)股， 約占公司股本總額的 0.2%， 首次及預(yù)留授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為每股 3.97 元?！　↑c(diǎn)評(píng)：　　激勵(lì)計(jì)劃能有助于廣泛激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力， 彰顯發(fā)展信心。 股權(quán)激勵(lì)行權(quán)解鎖條件分別為： 1)第一個(gè)解除限售期為以 2022 年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為基數(shù)， 2023 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于 18%，解除限售比例為50%。 2)第二個(gè)解除限售期為以 2022 年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為基數(shù)， 2024 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于 36%，行權(quán)比例為 50%。 本次授予的限制性股票涵蓋的激勵(lì)對(duì)象包括董事、副總經(jīng)理王濤，副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)徐濤，財(cái)務(wù)總監(jiān)黃寧泉，以及中層管理人員及核心業(yè)務(wù)骨干274 人，其中中層管理人員及核心業(yè)務(wù)骨干獲授的限制性股票數(shù)量為680.7 萬(wàn)股，占本次授予限制性股票總額的比例為 83.68%。 公司在制定本激勵(lì)計(jì)劃業(yè)績(jī)考核目標(biāo)時(shí)，基于對(duì)公司未來(lái)的長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展前景的信心和公司內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)可，有助于調(diào)動(dòng)員工的積極性，確保公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。　　Q1 經(jīng)營(yíng)暫時(shí)承壓， 差異化品牌定位&多渠道穩(wěn)步開(kāi)拓。 營(yíng)收方面， 公司2022年、 23Q1分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.66億元、 2.65億元，分別同比-3.4%、-16.9%。 近年來(lái)公司堅(jiān)持原創(chuàng)設(shè)計(jì)，擁抱審美升級(jí)， 我們認(rèn)為有助于持續(xù)強(qiáng)化終端產(chǎn)品力。 23Q1 公司經(jīng)銷(xiāo)、直營(yíng)、大宗渠道分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.77 億元、 0.45 億元、 0.37 億元，分別同比-30.0%、 -6.2%、 +127%；門(mén)店方面，公司 23Q1 廚柜專(zhuān)賣(mài)店為 858 家，比 23 年初凈增加 21 家，全屋專(zhuān)賣(mài)店為 841 家，比 23 年初凈增加 21 家。 盈利方面， 公司 2022年、 23Q1 毛利率分別為 44.6%、 40.2%，分別同比+3.3pct、 -1.1pct，主要為毛利率較低的大宗業(yè)務(wù)占比波動(dòng)所致；公司 2022 年、 23Q1 歸母凈利潤(rùn)分別為 1.4 億元、 665 萬(wàn)元，分別同比+187%、 -51%， 22 年歸母凈利顯著提升主要為 21 年公司計(jì)提大宗業(yè)務(wù)相關(guān)信用減值損失所致。　　盈利預(yù)測(cè)： 公司專(zhuān)注從事整體廚柜、全屋定制家具產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及相關(guān)服務(wù)，已形成全屋+廚柜+門(mén)墻+配套家居+軟裝商品的產(chǎn)品矩陣并提供一站式綜合解決方案，堅(jiān)守原創(chuàng)設(shè)計(jì)差異化有望打造競(jìng)爭(zhēng)壁壘。 我們預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為 1.80 億元、2.11 億元、 2.48 億元，目前( 2023/7/10)股價(jià)對(duì)應(yīng) 2023 年 PE 為 14X?！　★L(fēng)險(xiǎn)因素： 房地產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)， 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為9.83。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，我樂(lè)家居(603326)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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