中金：龍湖增長引擎換軌已見成效

來源：中國網財經


【資料圖】

7月27日，地產板塊再次高開高走，龍湖集團的股價漲幅繼續(xù)擴大。

當日，中金公司（601995）發(fā)布研報認為，龍湖是業(yè)內領先的綜合型開發(fā)運營商，較早跑通“開發(fā)+持有”模型，在此基礎上衍生出空間運營管理業(yè)務。中金公司看好龍湖在穩(wěn)健財務加持下，地產開發(fā)主業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，多元業(yè)務多點開花，這有助于提振龍湖集團利潤與現(xiàn)金流，助力估值釋放。

因此，中金公司將龍湖集團目標價上調至26.33港元，距離當前股價仍有較大的增長空間。

在中金公司看來，龍湖地產開發(fā)業(yè)務根基深厚，2017年以來其銷售規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)十名左右，且持續(xù)深耕高能級城市，高能級城市土儲占比約7成。另一方面，龍湖在2005年就將“多業(yè)態(tài)”提至戰(zhàn)略層面，通過“以售養(yǎng)租”培育以購物中心為主的自持商業(yè)、精細化運營修煉輕資產空間服務功力，由重及輕、將管理經驗與產業(yè)資源變現(xiàn)。2022年運營和服務業(yè)務對龍湖核心凈利潤貢獻分別達到18%、9%。中金公司預計，隨著經營性業(yè)務回歸積極增勢，有望對今明年龍湖的盈利和現(xiàn)金流形成強支撐，在中期維度，經營性業(yè)務對公司利潤的貢獻會接近一半，龍湖的增長引擎換軌已見成效。

肯定龍湖發(fā)展模式更新迭代之外，中金提到，龍湖恪守財務紀律，堅守適度杠桿與現(xiàn)金流安全，從而得以穿越數(shù)輪地產短周期。截至2022年末，龍湖平均融資成本僅為4.1%，與央國企同業(yè)水平相當，“三條紅線”多年來維持綠檔。2021下半年以來，龍湖面對行業(yè)逆境仍維持穩(wěn)健的負債與現(xiàn)金流管理。據(jù)中金公司保守測算，如果2023下半年和2024年無公開債券再融資，且維持20%左右的拿地強度，龍湖現(xiàn)金流的安全墊依然較厚。

中金公司判斷，龍湖股價當前仍然處在超賣區(qū)間，建議投資者關注龍湖的長期配置價值。中金公司預計，龍湖2023年盈利有望大體平穩(wěn)，其中經營性業(yè)務占比會顯著提升，從而帶動盈利結構改善，進一步鞏固其財務安全性。在新房市場下半年企穩(wěn)改善的基準假設下，中金公司認為龍湖開發(fā)業(yè)務有望質、量雙穩(wěn)，多元賽道持續(xù)提振利潤和現(xiàn)金流，估值空間將逐步解鎖。

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