天天播報(bào):債市沖擊波:11月已有77只債券取消發(fā)行,后續(xù)大概率減緩

來源:第一財(cái)經(jīng)

受債市震蕩影響,近期信用市場(chǎng)取消發(fā)行事件再現(xiàn),從央企、國(guó)企到民企,均受到波及?!爸饕€是因?yàn)樽罱噬细”容^大,市場(chǎng)不穩(wěn)定,很多發(fā)債主體、金融機(jī)構(gòu)都在觀望中。”多位券商投行人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說道。

記者根據(jù)企業(yè)預(yù)警通統(tǒng)計(jì),截至11月22日,本月信用債市場(chǎng)已有77只債券取消發(fā)行,包括公司債、短融、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)等,涉及發(fā)行規(guī)模達(dá)654.76億元。其中,單就債券市場(chǎng)震蕩劇烈的上周(11月14日至20日)來看,取消發(fā)行只數(shù)達(dá)55只,涉及規(guī)模為509.26億元,創(chuàng)下今年以來單周取消發(fā)行量最高。

根據(jù)各公司發(fā)行的公告,“市場(chǎng)波動(dòng)”是取消債券發(fā)行的主要因素。近來債券市場(chǎng)利率曲線有所抬升,發(fā)行人開始觀望更好的發(fā)行時(shí)間窗口。不過,經(jīng)歷震蕩之后,本周市場(chǎng)逐步趨于平穩(wěn),取消發(fā)行情況有所減緩。多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),此輪“取消潮”持續(xù)時(shí)間不會(huì)太久,隨著政策托舉和流動(dòng)性的投放,后續(xù)大規(guī)模取消發(fā)行再度發(fā)生的概率較低。


(相關(guān)資料圖)

取消由“被動(dòng)”變“主動(dòng)”

債券二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng),信用債市場(chǎng)再現(xiàn)大面積取消發(fā)行事件。11月21日,湖北澴川國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司發(fā)布公告稱,因市場(chǎng)變化,為降低發(fā)行風(fēng)險(xiǎn),保障投資者權(quán)益,發(fā)行人與主承銷商協(xié)商一致,決定取消簿記發(fā)行本期債券。后續(xù)發(fā)行計(jì)劃另行公告。

同日,安徽省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)控股集團(tuán)有限公司也發(fā)布公告稱,鑒于近期市場(chǎng)波動(dòng),本公司決定取消本期超短期融資券的發(fā)行,后期擇時(shí)發(fā)行;青島國(guó)信發(fā)展(集團(tuán))有限責(zé)任公司發(fā)布公告稱,因市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)未能滿足發(fā)行人預(yù)期,經(jīng)本公司與簿記管理人協(xié)商一致,決定取消本期中期票據(jù)的發(fā)行,后續(xù)發(fā)行時(shí)間將另行公告。

“從央企到國(guó)企、再到民營(yíng)企業(yè),都頻繁出現(xiàn)取消發(fā)行的情況?!北本┠愁^部券商承銷人士對(duì)記者稱,從企業(yè)的角度出發(fā),由于市場(chǎng)利率上行,當(dāng)前發(fā)債面臨著更高的成本,因而在利率高的時(shí)候會(huì)取消發(fā)行,低利率的時(shí)候就傾向多發(fā)一些,儲(chǔ)備一些。尤其是不缺錢的企業(yè),對(duì)市場(chǎng)利率更為敏感。

記者根據(jù)企業(yè)預(yù)警通統(tǒng)計(jì),在本月取消發(fā)行的77只債券中,有71只均是因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)取消,涉及規(guī)模為610.46億元,占比高達(dá)92%?!氨举|(zhì)上還是二級(jí)估值上行,引發(fā)對(duì)一級(jí)發(fā)行價(jià)格的重新定價(jià),導(dǎo)致不少企業(yè)主動(dòng)取消發(fā)行。”華北某券商投行人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)說道,在二級(jí)估值上行以后,一些個(gè)券的發(fā)行定價(jià)低于二級(jí)估值,市場(chǎng)認(rèn)可度必然下降。

(數(shù)據(jù)來源:企業(yè)預(yù)警通)

這在數(shù)據(jù)上也有著直觀印證。據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì),從發(fā)債主體等級(jí)看,半成取消發(fā)行的主體評(píng)級(jí)為AAA,僅1家無(wú)評(píng)級(jí);從債券等級(jí)看,本次取消發(fā)行的信用債中不乏AA+及以上高等級(jí)的個(gè)券。

具體而言,央國(guó)企是取消發(fā)行主力,類民企占比較低。中信證券統(tǒng)計(jì)稱,11月取消發(fā)行的主體以央國(guó)企為主,其中12家央企取消發(fā)行共計(jì)120.00億元的信用債,46家地方國(guó)企取消發(fā)行共計(jì)340.30億元的信用債,與一季度的取消發(fā)行潮相比,央企在本次事件中取消規(guī)模占比略有增加;諸如民企和公眾企業(yè)的類民企在本輪取消發(fā)行中參與度不高,主要是因?yàn)轭惷衿蟀l(fā)債計(jì)劃的基數(shù)本身就較低,取消發(fā)行的類民企債券更是寥寥。

由此來看,相比其他幾次取消發(fā)行事件,本輪信用債“取消潮”的一大特征即為等級(jí)中樞上移,取消由“被動(dòng)”轉(zhuǎn)為“主動(dòng)”。中證鵬元發(fā)部資深研究員張琦對(duì)記者表示,以往集中取消發(fā)行受監(jiān)管、信用因素的影響相對(duì)較大,發(fā)行主體被動(dòng)取消較多,主要體現(xiàn)為AA級(jí)及以下主體取消規(guī)模占比明顯升高;而本次“取消潮”則主要體現(xiàn)為AAA級(jí)央企、國(guó)企等主動(dòng)取消發(fā)行,其取消的發(fā)行規(guī)模占比明顯高于以往集中取消發(fā)行事件中的占比。

另從投資機(jī)構(gòu)的角度來說,前述華北某券商投行人士告訴記者,債券收益率上行后,投資機(jī)構(gòu)普遍虧損,擔(dān)心收益率進(jìn)一步上行,短期會(huì)增大對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的觀望情緒,畢竟二級(jí)也能“打劫”到好券;從發(fā)行主體來看在,估值上行后,一些資質(zhì)偏弱的主體債券發(fā)行難度增加,引發(fā)對(duì)其信用資質(zhì)的擔(dān)憂,進(jìn)一步加大融資難度。

預(yù)計(jì)不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)

經(jīng)歷了上周的劇烈震蕩后,目前債券市場(chǎng)表現(xiàn)有所回暖,取消發(fā)行情況也有趨穩(wěn)跡象。最新數(shù)據(jù)顯示,11月22日,國(guó)債期貨窄幅震蕩多數(shù)小幅收漲,10年期主力合約跌0.02%,5年期主力合約漲0.05%,2年期主力合約漲0.07%。

信用債取消發(fā)行方面,企業(yè)預(yù)警通顯示,本周截至發(fā)稿僅有4只債券取消發(fā)行,涉及規(guī)模為36億元,明顯低于上周取消發(fā)行規(guī)模。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,此輪信用債取消事件不會(huì)持續(xù)太久。張琦對(duì)記者稱,取消發(fā)行持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)短與利率上行預(yù)期相關(guān)?,F(xiàn)階段,債市短期調(diào)整到位,利率上行空間有限,后續(xù)再度發(fā)生概率較低。

“而且從歷史的‘取消潮’事件看,一般情況下,取消發(fā)行的現(xiàn)象在第二個(gè)月會(huì)減緩,連續(xù)兩個(gè)月發(fā)生的情況比較少見,僅在2017年3~4月出現(xiàn)一次。”張琦進(jìn)一步稱。

實(shí)際上,自2016年以來,共有三次較為突出的取消發(fā)行事件,分別為2017年3~4月、2020年四季度、2021年3~4月的集中取消事件。其中,2017年的事件是近年來最大規(guī)模的集中取消發(fā)行事件,主要為嚴(yán)監(jiān)管下配置需求減弱進(jìn)而引起發(fā)行成本上升所致;2020年四季度的事件則是因?yàn)樾庞眠`約潮席卷市場(chǎng),引起市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫,使得以及市場(chǎng)發(fā)債主體融資成本增加,發(fā)債意愿下降;2021年3~4月的事件主要是由于監(jiān)管從嚴(yán)把控審核標(biāo)準(zhǔn),信用債發(fā)行門檻上行,導(dǎo)致發(fā)債難度增大。

相比來看,前幾輪取消發(fā)行債券數(shù)量和規(guī)模都超過本次“取消潮”。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示,和此前相比,11月以來取消發(fā)行增多是市場(chǎng)和發(fā)行人預(yù)期調(diào)整下的“搶跑”,無(wú)須過度恐慌,保持流動(dòng)性合理均衡,營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境,切實(shí)有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本的目標(biāo)并不會(huì)轉(zhuǎn)變,因此更應(yīng)理性看待。隨著政策托舉和央行再次向市場(chǎng)注入流動(dòng)性,市場(chǎng)將回歸平穩(wěn)。

“我們也在觀察,預(yù)計(jì)過段時(shí)間市場(chǎng)利率將會(huì)穩(wěn)定下來,發(fā)行情況也會(huì)慢慢好轉(zhuǎn),估計(jì)利率會(huì)穩(wěn)定在一個(gè)比之前稍微高點(diǎn)的水平上?!鼻笆霰本┠愁^部券商承銷人士對(duì)記者稱。

天風(fēng)證券也提及,對(duì)于信用債而言,取消潮大概率會(huì)快速回落,但收益率調(diào)整可能仍有一個(gè)過程。一方面?zhèn)忻媾R再平衡,企業(yè)接受市場(chǎng)變動(dòng),投資者預(yù)期從分歧到形成一致,都有一個(gè)過程。此外,信用債本身流動(dòng)性較差,調(diào)整很難一蹴而就。

就債券市場(chǎng)后續(xù)表現(xiàn)而言,張琦認(rèn)為,近期利好政策頻發(fā),央行擴(kuò)大了支持民企發(fā)債的“第二支箭”,支持民營(yíng)房企發(fā)債融資,也加大流動(dòng)性投放力度,有利于保持市場(chǎng)流動(dòng)性的充足,平抑利率快速上升,銀行理財(cái)“恐慌性”拋售也暫告一段落;同時(shí),債市資產(chǎn)荒仍在演繹,信用債的需求未見明顯收縮。預(yù)期未來一段時(shí)間,債券市場(chǎng)將逐漸企穩(wěn),短期會(huì)有修復(fù)。值得注意的是,未來經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期、流動(dòng)性邊際收斂等因素或會(huì)再度帶動(dòng)利率震蕩上行,但PPI和核心CPI可能繼續(xù)維持低位,利率上行空間有限。

標(biāo)簽: 債券市場(chǎng)

推薦

財(cái)富更多》

動(dòng)態(tài)更多》

熱點(diǎn)