瀝青：短期承壓，中期向好_全球今頭條

來(lái)源：國(guó)投安信期貨

今年上半年瀝青價(jià)格在3500元/噸-4000元/噸之間震蕩，主要是由于原油價(jià)格下跌拖累；其中4月-5月布倫特原油從86美元/桶跌至71美元/桶，對(duì)于瀝青成本帶來(lái)600元/噸左右的下移。上半年雖然處于季節(jié)性消費(fèi)淡季，庫(kù)存持續(xù)上升，但稀釋瀝青升貼水走強(qiáng)，瀝青整體跌幅小于原油。6月下旬以來(lái)，瀝青價(jià)格維持下行態(tài)勢(shì)，主要也是受油價(jià)下行帶動(dòng)。本周一主力2310合約一度下破3500元/噸關(guān)口，周二反彈，從3500元/噸關(guān)口是年內(nèi)重要支撐位。前期市場(chǎng)面臨原料稀釋瀝青進(jìn)口通關(guān)受阻的問(wèn)題，該問(wèn)題逐漸緩解后，瀝青裂解利潤(rùn)面臨下行壓力；但中長(zhǎng)期看，梅雨季過(guò)后，下半年交易重心將轉(zhuǎn)向庫(kù)存去化后的價(jià)格回升。

稀釋瀝青通關(guān)節(jié)奏是短期焦點(diǎn)


【資料圖】

今年二季度由于海關(guān)政策收緊，稀釋瀝青入關(guān)量顯著減少，導(dǎo)致瀝青生產(chǎn)企業(yè)原料供應(yīng)緊張，有的企業(yè)因此減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，這也是4月份以來(lái)瀝青價(jià)格表現(xiàn)相比原油堅(jiān)挺的主要原因。

稀釋瀝青是以天然瀝青為基本組分，混以礦物焦油等成分的瀝青混合物，是國(guó)產(chǎn)瀝青的重要原料構(gòu)成，占比大約為53%。進(jìn)口稀釋瀝青無(wú)需原油配額，因此是眾多無(wú)原油進(jìn)口配額地?zé)捚髽I(yè)的一個(gè)不錯(cuò)的原料選擇。根據(jù)我國(guó)與東盟自貿(mào)協(xié)定，原產(chǎn)地為東盟的稀釋瀝青是不需要繳納8%的關(guān)稅，另外由于美國(guó)制裁，委內(nèi)瑞拉的馬瑞和伊朗原油往往借道馬來(lái)西亞以稀釋瀝青的名義進(jìn)口到我國(guó)，因此目前稀釋瀝青的主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)是馬來(lái)西亞。從進(jìn)口量來(lái)看，2022年全年稀釋瀝青進(jìn)口量2371萬(wàn)噸，同比2021年增加了444萬(wàn)噸，增幅%。

由于部分原油以稀釋瀝青的名義入關(guān)，擾亂了原油市場(chǎng)配額進(jìn)口的政策。針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，海關(guān)重新調(diào)整了瀝青行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定360℃蒸餾殘余物小于40%，360℃蒸餾殘余物針入度不大于400，使得部分稀釋瀝青的報(bào)關(guān)受阻。4月份以來(lái)，稀釋瀝青的進(jìn)口通關(guān)明顯放緩，從數(shù)據(jù)上看，今年一季度稀釋瀝青進(jìn)口近420萬(wàn)噸，月均進(jìn)口量近140萬(wàn)噸；4月份稀釋瀝青進(jìn)口量降至12萬(wàn)噸，5月份不足24萬(wàn)噸，大幅低于3月份之前的進(jìn)口量水平。受此影響，稀釋瀝青港口庫(kù)存從年初的萬(wàn)噸，降至6月底的107萬(wàn)噸，降幅%。而稀釋瀝青升貼水也從年初的-28美元/桶，一路漲至最高-15美元/桶。原料的緊張和升貼水的上揚(yáng)顯著侵蝕了瀝青生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)，甚至出現(xiàn)了部分瀝青生產(chǎn)企業(yè)因原料短缺而停產(chǎn)的情況，其中地?zé)捠苡绊戄^大。隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，5-6月地?zé)拰?shí)際產(chǎn)量比計(jì)劃排產(chǎn)量均15%以上的降幅。

6月份我們實(shí)地調(diào)研了幾家地?zé)挘瑥恼{(diào)研中了解到，原料全部采用進(jìn)口稀釋瀝青的一家企業(yè)在6月份停車，主要因無(wú)原油進(jìn)口配額，進(jìn)口稀釋瀝青短缺；另一家無(wú)原油進(jìn)口配額的地?zé)捚髽I(yè)，由于缺原料稀釋瀝青6月份維持低產(chǎn)。還有一家企業(yè)是有原油進(jìn)口配額的，但裝置處于年度大修期，預(yù)計(jì)7月份重啟，已經(jīng)預(yù)售了8-9月份的約40萬(wàn)噸的瀝青產(chǎn)量，該企業(yè)沒(méi)有受到原料短缺的影響。調(diào)研中還了解到，有些煉廠可以用燃料油代替稀釋瀝青進(jìn)行生產(chǎn)，但瀝青的收率會(huì)降至30%，低于馬瑞原油60%的瀝青收率。

整體看，稀釋瀝青的進(jìn)口通關(guān)受阻對(duì)沒(méi)有原油配額的地?zé)捚髽I(yè)影響較大，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)瀝青產(chǎn)量下降的同時(shí)抬高了稀釋瀝青的價(jià)格，對(duì)瀝青市場(chǎng)影響偏利多。

稀釋瀝青的通關(guān)問(wèn)題何時(shí)解決成為目前市場(chǎng)的焦點(diǎn)，市場(chǎng)也在反復(fù)交易這樣的預(yù)期。5月份以來(lái)，對(duì)于通關(guān)問(wèn)題就有各種傳言。調(diào)研過(guò)程中，企業(yè)普遍預(yù)期6月底會(huì)解決，但是至今沒(méi)有明確的官方消息。從資訊公司統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)看，7月份國(guó)內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為萬(wàn)噸，環(huán)比增加萬(wàn)噸，增幅%，原料問(wèn)題可能會(huì)在7月份得到解決。一旦稀釋瀝青通關(guān)問(wèn)題解決，意味著后市瀝青的供應(yīng)將回升，市場(chǎng)會(huì)面臨一波下行壓力。本周一瀝青價(jià)格的下跌就是市場(chǎng)在圍繞稀釋瀝青進(jìn)口通關(guān)預(yù)期下出現(xiàn)的波動(dòng)。

需求：全年前低后高，當(dāng)下北強(qiáng)南弱

瀝青需求主要集中在基建行業(yè)，其中76%用于道路施工，16%為防水材料，因此受氣溫和降雨等天氣影響較為明顯，還受到基建和地產(chǎn)行業(yè)的影響。一般來(lái)說(shuō)，上半年北方回暖較晚，南方雨水偏多，受此影響，瀝青的需求往往偏弱；下半年南方梅雨季之后，疊加資金集中到位，有利于道路施工的展開，需求大多會(huì)好于上半年。相對(duì)應(yīng)的，瀝青庫(kù)存走勢(shì)呈現(xiàn)出上半年持續(xù)上升，下半年回落的季節(jié)性特點(diǎn)。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)瀝青供需面有明顯的北強(qiáng)南弱的特點(diǎn)。華北地區(qū)天氣晴熱為主，適于開展施工，因此北方地區(qū)瀝青需求較好；但北方地?zé)捲锨捌谑芟♂尀r青入關(guān)影響，煉廠排產(chǎn)量整體偏低，訂單交付量受影響，因此北方地區(qū)整體庫(kù)存水平低位，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。華東地區(qū)受雨水影響，需求清淡；供應(yīng)因主營(yíng)煉廠排產(chǎn)增加而上升，整體出貨壓力較大，煉廠庫(kù)存水平上升。目前瀝青區(qū)域性供需分化明顯。

今年上半年，受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，國(guó)內(nèi)化工品需求整體不及預(yù)期，下半年市場(chǎng)普遍對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的消費(fèi)回升有一定的期待。對(duì)瀝青市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，7月份之后市場(chǎng)將逐漸進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)旺季，需求環(huán)比改善的預(yù)期較強(qiáng)。于此同時(shí)，國(guó)家政策面的支持也值得關(guān)注。

在6月份的市場(chǎng)調(diào)研中了解到，前期企業(yè)主要做防水合同，但南方梅雨季導(dǎo)致防水需求進(jìn)入淡季，另外受房地產(chǎn)市場(chǎng)影響，地方政府資金面偏緊，基建投入表現(xiàn)不及預(yù)期，企業(yè)反應(yīng)西北、西南的高速路項(xiàng)目明顯減少，上半年重交瀝青需求整體偏弱。消費(fèi)的低迷也影響了貿(mào)易商的囤貨意愿，企業(yè)反應(yīng)今年流通環(huán)節(jié)囤貨意愿差，與往年同期貿(mào)易商增加煉廠廠庫(kù)貨的預(yù)訂操作相比，今年很多企業(yè)傾向于提前出社會(huì)庫(kù)回籠資金。據(jù)貿(mào)易商反饋，前期原料短缺，煉廠瀝青資源供應(yīng)量偏低，但是下游需求也比較差，瀝青運(yùn)輸車輛閑置的比較多，供需雙弱。對(duì)于后期需求的預(yù)期，煉廠普遍持偏多看法。上半年需求太弱，下半年旺季來(lái)臨后環(huán)比改善的預(yù)期較強(qiáng)，加上煉廠庫(kù)存中性偏低，需求啟動(dòng)時(shí)價(jià)格有向上的驅(qū)動(dòng)。但走訪的過(guò)程中，有的貿(mào)易商對(duì)下半年需求展望卻不甚樂(lè)觀，主要還是擔(dān)心下游項(xiàng)目缺資金。

展望：短期偏空，中期偏多

短期稀釋瀝青的通關(guān)節(jié)奏是關(guān)鍵，一旦原料供應(yīng)恢復(fù)，瀝青排產(chǎn)增加，短期會(huì)對(duì)價(jià)格有一定的沖擊，近期市場(chǎng)也在交易這樣的邏輯。但在官方消息出來(lái)之前，原料供應(yīng)依舊存在一定的變數(shù)，主要是節(jié)奏問(wèn)題。目前瀝青社庫(kù)和廠庫(kù)庫(kù)存合計(jì)量同比往年處于中性，若原料入關(guān)問(wèn)題得到解決，在南方需求淡季的背景下格局，瀝青裂解利潤(rùn)短期可能會(huì)承壓下行。但雨季過(guò)后的需求有望逐漸回升，結(jié)合往年的季節(jié)性表現(xiàn)，預(yù)期瀝青下半年需求環(huán)比上半年會(huì)有改善。因此，瀝青市場(chǎng)短期有一定的利空擾動(dòng)，但利空釋放之后，隨著下半年旺季的到來(lái)，瀝青價(jià)格有望低位回升。

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