【財華洞察】近60%的毛利率，農(nóng)夫山泉為何還漲價？

來源：英為財情

農(nóng)夫山泉(09633.HK)再上熱搜，這次是因為產(chǎn)品提價。


(資料圖片僅供參考)

作為包裝水界的“扛把子”，毛利率近60%，農(nóng)夫山泉為何漲價？

杭州區(qū)桶裝水提價

一則來自農(nóng)夫山泉安吉智能生活有限公司的通知文件顯示，將上調(diào)杭州區(qū)域19升農(nóng)夫山泉桶裝水價格。

文中表示，因為近年來物價、原材料、人工及運(yùn)營等成本不斷上漲，公司決定從2023年2月1日起全面提高產(chǎn)品零售價格，農(nóng)夫山泉19升桶裝水零售價格將調(diào)整為每桶22元。

據(jù)悉，調(diào)整前農(nóng)夫山泉19升桶裝水價格為每桶20元，調(diào)整后每桶水價格上漲2元。

據(jù)企查查顯示，農(nóng)夫山泉（安吉）智能生活有限公司成立于2017年12月，法定代表人為鐘睒睒，是港股上市的農(nóng)夫山泉100%持股企業(yè)。

事實上，農(nóng)夫山泉提價已經(jīng)在有計劃地鋪排，在此次杭州地區(qū)提價之前，早在2022年，農(nóng)夫山泉還曾對上海地區(qū)19升桶裝水的售價進(jìn)行上調(diào)，由每桶26元調(diào)整到每桶28元，提價原因也是歸因于成本壓力。

眾所周知，農(nóng)夫山泉是中國包裝飲用水及飲料行業(yè)的龍頭企業(yè)，同時為全球第二大包裝飲用水企業(yè)，產(chǎn)品主要覆蓋包裝飲用水、茶飲料、功能飲料及果汁飲料等類別。

由2012年起，公司連續(xù)數(shù)年保持中國包裝飲用水市占率第一的桂冠。另據(jù)英敏特數(shù)據(jù)，2022年，國內(nèi)瓶裝水市場按銷售額估算的市場份額前三名分別是農(nóng)夫山泉、華潤旗下品牌怡寶和景田旗下品牌百歲山。

對于包裝水界的“扛把子”漲價問題，市場頗為關(guān)注。有人士認(rèn)為，農(nóng)夫山泉在有計劃、有節(jié)奏地陸續(xù)對國內(nèi)不同地區(qū)產(chǎn)品進(jìn)行提價，尤其是圍繞上海、杭州一些消費(fèi)能力較強(qiáng)的重點城市展開。

而對于一些銷量相對較差、競爭激烈的地區(qū)，農(nóng)夫山泉或許會采取暫緩提價策略。

這種差別提價策略也會應(yīng)用于公司不同產(chǎn)品開展。目前農(nóng)夫山泉飲用水相較于其他品牌礦泉水而言，水源地大同小異，而飲用水和礦泉水的稱呼和價格差別卻相差很大。

在此前低價的基礎(chǔ)上，略微對桶裝水產(chǎn)品價格進(jìn)行上調(diào)或?qū)ξ磥礓N售不會造成較大影響。

此外，亦有投資者認(rèn)為，作為包裝水行業(yè)龍頭，農(nóng)夫山泉對旗下產(chǎn)品提價，或許正釋放行業(yè)提價信號，未來不乏更多品牌跟進(jìn)。

成本上漲之憂

近年來經(jīng)營成本上升成為很多企業(yè)不得不面對的現(xiàn)實問題，農(nóng)夫山泉亦如是。

原材料、包裝材料是農(nóng)夫山泉銷售成本的兩大組成部分，其中原材料主要為生產(chǎn)瓶身的PET、瓶蓋、標(biāo)簽、糖、果汁等。

據(jù)此前公司上市招股書顯示，該部分成本一般占其銷售成本總額的60%出頭；包裝材料則主要包括紙箱及收縮膜等，該部分成本則占到14%左右。

綜合來看，PET是公司原材料成本中最大的組成部分，招股書顯示約占其銷售成本的30%左右，占其總收益的14%左右，因此，作為公司大宗消耗品，PET價格的波動對農(nóng)夫山泉的利潤也構(gòu)成重要影響。

PET是原油的下游產(chǎn)品，其價格與國際油價走勢密切相關(guān)。

近年來，在多重因素綜合作用下，國際油價持續(xù)波動上行，PET價格也水漲船高。

農(nóng)夫山泉在2021年財報中表達(dá)了對材料成本上漲的擔(dān)憂，其認(rèn)為，當(dāng)前國際政治經(jīng)濟(jì)形勢趨于復(fù)雜，和國際油價具有關(guān)聯(lián)性的PET等原材料的采購價格顯著上升，包裝物、能源價格也呈現(xiàn)上漲趨勢，給包裝飲用水和飲料生產(chǎn)企業(yè)帶來成本上升壓力。

近年來，國際油價呈現(xiàn)快速上升，并處于高位寬幅震蕩走勢，原油價格變化的波動性和不確定性進(jìn)一步增加。

2022年初，農(nóng)夫山泉執(zhí)行董事周震華就曾披露，成本壓力已經(jīng)“超過企業(yè)單方面可以去消化的水平”，農(nóng)夫山泉的首選是通過提升經(jīng)營效率消化成本，而由于市場及成本端變動大，競品也有調(diào)價動作，農(nóng)夫山泉也在持續(xù)觀望。

如今看，農(nóng)夫山泉的“觀望”已經(jīng)付諸到漲價的實際行動中去。

在漲價之前，農(nóng)夫山泉亦不斷對外哭訴自身成本壓力。在財報中，農(nóng)夫山泉直接強(qiáng)調(diào)，原油價格的上升和不確定性給生產(chǎn)成本控制帶來壓力。

此外，根據(jù)財報顯示，2022年上半年，農(nóng)夫山泉毛利率由去年同期的60.9%下降1.6%至59.3%。公司表示，毛利率下滑主要是由于國際原油價格變動導(dǎo)致PET采購成本提高。

在主要原材料成本的上漲之下，農(nóng)夫山泉在一些消費(fèi)能力強(qiáng)的城市進(jìn)行產(chǎn)品提價，似乎合乎情理。

漲價背后：包裝水增長失速，高端化來解困？

實際上，農(nóng)夫山泉提價背后，公司飲用水業(yè)務(wù)增長并不樂觀。

2022年上半年，公司營收較去年同期增長9.4%，但包裝飲用水產(chǎn)品的收益卻較去年上半年同期增長4.8%，相較2021年同期增速大幅降低，占總收益比重也有所下降。

對于包裝水增長失速，農(nóng)夫山泉表示，2022年一季度包裝飲用水銷售整體向好，二季度的新冠疫情則給包裝飲用水產(chǎn)品銷售帶來沖擊。

除卻疫情影響，從農(nóng)夫山泉在包裝飲用領(lǐng)域的動作看，公司在極力將平價化的飲用水板塊轉(zhuǎn)型向高端化。

2021年，公司還相繼推出了價格更高的“泡茶水”，選取福建武夷山為水源地；另一款產(chǎn)品則是來自吉林長白山原始森林自涌泉群的“農(nóng)夫山泉長白雪天然雪山礦泉水”。

此外，農(nóng)夫山泉近些年也推出生肖紀(jì)念典藏版玻璃瓶裝礦泉水，如2021年農(nóng)歷新年推出了“牛”年生肖紀(jì)念典藏版玻璃瓶裝礦泉水；2022年農(nóng)歷新年推出“虎”年生肖紀(jì)念典藏版玻璃瓶裝礦泉水；2023年兔年生肖瓶礦泉水。當(dāng)然這些產(chǎn)品價格也要比普通產(chǎn)品貴上不少。

從天然飲用水到礦泉水，農(nóng)夫山泉終于還是走上了高端化、高價格的包裝水路線，不過從2022年上半年業(yè)績看，新品尚需市場消化，目前尚未對包裝水板塊業(yè)績增長形成較大支撐。

小結(jié)

產(chǎn)品提價歷來多為市場關(guān)注，尤其是像農(nóng)夫山泉這類包裝水巨頭，其提價效應(yīng)自然會在業(yè)內(nèi)甚至大消費(fèi)領(lǐng)域形成某種效應(yīng)，所以登上百度熱搜也不足為奇。

一方面對旗下平價包裝水進(jìn)行提價，另一方面不斷致力于包裝水的高端化，兩種策略齊驅(qū)并進(jìn)下，農(nóng)夫山泉能否持續(xù)保持其高毛利優(yōu)勢？且看且行吧！

此外，作為港股新上市企業(yè)，農(nóng)夫山泉能否入選即將舉行的第十屆“港股100強(qiáng)”評選活動，同樣備受關(guān)注。

據(jù)悉，“2022香港上市公司發(fā)展高峰論壇暨第十屆港股100強(qiáng)頒獎典禮”即將于2023年2月24日舉行。本屆頒獎典禮是由港股100強(qiáng)研究中心主辦，財華社、富途安逸、洞視科技聯(lián)合協(xié)辦，活動會圍繞發(fā)展熱點開展論壇，匯聚行業(yè)翹楚，加強(qiáng)交流合作，幫助更多香港上市公司融入國家大局，把握大灣區(qū)機(jī)遇，共商建設(shè)前路。

標(biāo)簽： 農(nóng)夫山泉

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