中概股遇曙光？跨境審計(jì)難題再推動(dòng)，美監(jiān)管機(jī)構(gòu)表態(tài)積極尋求合作，小摩大幅下調(diào)中概目標(biāo)價(jià)至“荒謬”

來(lái)源：英為財(cái)情

在美上市企業(yè)跨境審計(jì)的困局，一直是懸在中概股頭上的德莫克里斯之劍。

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月10日由一份“預(yù)摘除名單”引發(fā)的中概股斷崖式下跌一直在持續(xù)。截至3月14日收盤(pán)，衡量中概股整體表現(xiàn)的納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)已連續(xù)第三個(gè)交易日暴跌逾10%，收盤(pán)跌幅達(dá)到11.7%，創(chuàng)下2008年金融危機(jī)時(shí)期后的跌幅紀(jì)錄。

所幸的是，今日困局再有新進(jìn)展。美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)聲稱(chēng)，現(xiàn)正積極尋求與中國(guó)達(dá)成合作協(xié)議，以結(jié)束長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的跨境審計(jì)監(jiān)管困局。美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）表示，近期已與中國(guó)監(jiān)管部門(mén)多次舉行會(huì)談，雙方致力于達(dá)成一份合作協(xié)議，以便其能夠檢查在美注冊(cè)的中國(guó)內(nèi)地及部分從事內(nèi)地業(yè)務(wù)的香港審計(jì)師事務(wù)所。

近日小摩對(duì)中概股給出最新評(píng)級(jí)報(bào)告，評(píng)價(jià)可用慘不忍睹來(lái)形容，對(duì)此有資深投資人直稱(chēng)“荒謬”?！翱禳c(diǎn)解決吧！”這也是不少市場(chǎng)參與者的強(qiáng)烈期待。

美監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)聲，望跨境審計(jì)困局盡早結(jié)束

3月15日，來(lái)自美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的發(fā)聲，無(wú)疑給市場(chǎng)又增添些許希望。

據(jù)彭博報(bào)道，美國(guó)PCAOB表示，愿意與中國(guó)政府部門(mén)保持合作關(guān)系，采用目前其與數(shù)十家其他國(guó)家或地區(qū)之間類(lèi)似的合作方式，開(kāi)展對(duì)相關(guān)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的檢查和調(diào)查。

美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)，正是出現(xiàn)在《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》中的重要角色。按照規(guī)定，登上“預(yù)摘除名單”的中國(guó)公司，需要在三年內(nèi)滿足美國(guó)PCAOB對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的要求，否則美國(guó)證監(jiān)會(huì)有權(quán)將其摘牌退市。

將中概股下跌推向高潮的“預(yù)摘除名單”，出現(xiàn)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月10日，美國(guó)證監(jiān)會(huì)將百濟(jì)神州、百勝中國(guó)、再鼎醫(yī)藥、盛美半導(dǎo)體、和黃醫(yī)藥這5家已經(jīng)發(fā)布年報(bào)的公司列入“預(yù)摘除名單”，要求其須在2022年3月29日之前向SEC提供證據(jù)以證明其不具備摘牌的條件。

SEC發(fā)布相關(guān)公告后不足24小時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于3月11日凌晨重申始終堅(jiān)持開(kāi)放合作精神，愿意通過(guò)監(jiān)管合作解決美方監(jiān)管部門(mén)對(duì)相關(guān)事務(wù)所開(kāi)展檢查和調(diào)查問(wèn)題，這也符合國(guó)際通行的做法。

3月11日，財(cái)聯(lián)社獨(dú)家報(bào)道，“中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)就審計(jì)監(jiān)管合作的對(duì)話和磋商進(jìn)展較為順利，雙方都展現(xiàn)了愿意解決問(wèn)題的誠(chéng)意，有望盡快達(dá)成共識(shí)?！?/p>

3月15日，美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)發(fā)聲，表示正積極尋求與中國(guó)達(dá)成合作協(xié)議，以期結(jié)束長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的跨境審計(jì)監(jiān)管困局。

中概股退市風(fēng)險(xiǎn)由來(lái)已久

對(duì)于將中概股風(fēng)波推向高潮的“預(yù)摘除名單”。立信德豪會(huì)計(jì)師事務(wù)所董事林鴻恩認(rèn)為，本次中美監(jiān)管機(jī)構(gòu)摩擦并非偶然，中美雙方就審計(jì)底稿問(wèn)題幾年前已經(jīng)存在矛盾，而今次事件可看作是矛盾升級(jí)的一個(gè)里程碑。本次風(fēng)險(xiǎn)再度拉響警報(bào)，亦促進(jìn)更多中概股加速考慮回流香港。

中概股退市風(fēng)險(xiǎn)由來(lái)已久，中美監(jiān)管雙方對(duì)于中概股會(huì)計(jì)底稿審核方式的爭(zhēng)論2013年已初現(xiàn)端倪，2020年愈演愈烈，招證國(guó)際研報(bào)指出，去年12月2日SEC宣布已修訂完善了《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》相關(guān)的信息提交與披露的實(shí)施細(xì)則，表明針對(duì)中概股的監(jiān)管政策正式進(jìn)入實(shí)質(zhì)性執(zhí)行階段。此次SEC發(fā)布清單并非代表事態(tài)陡然升級(jí)，而只是落實(shí)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》在實(shí)際操作層面的一個(gè)節(jié)點(diǎn)。

該行表示，截至3月10日，美國(guó)交易所上市的中概股共280家，市值合計(jì)1.29萬(wàn)億美元，其中272家為民營(yíng)企業(yè)，市值合計(jì)8935.1億美元。中概股回歸港股主要采取“第二上市”(目前16家)或“雙重主要上市”(目前4家)兩種形式，而兩種方式回港上市公司的市值分別為6050.6億美元和735.3億美元。其余尚未回歸的公司市值合計(jì)為2149.3億美元。

招商證券國(guó)際指，根據(jù)其篩選，2022年余下時(shí)間預(yù)計(jì)符合條件進(jìn)行第二上市的公司有36家，合計(jì)市值為1425.2億美元；2023年預(yù)計(jì)符合條件的公司有12家，合計(jì)市值為449.7億美元；兩年合計(jì)占尚未回歸民營(yíng)中概股市值的87.2%。由于港交所審核周期以及港股市場(chǎng)流動(dòng)性等因素，實(shí)際回歸的公司數(shù)量可能面臨較大的不確定性。

JP摩根大幅下調(diào)中概股目標(biāo)價(jià)

中美監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的摩擦升級(jí)，使中概股萬(wàn)億市值在幾日內(nèi)灰飛煙滅。據(jù)財(cái)聯(lián)社星礦數(shù)據(jù)，在美上市的中國(guó)企業(yè)共有323家。這323家中國(guó)上市公司在今年3月前9個(gè)交易日里，共蒸發(fā)3260.9億美元市值，折合人民幣超2萬(wàn)億。而中國(guó)企業(yè)上市首選地的港股市場(chǎng)也是重災(zāi)區(qū)，恒指自3月7日后累跌16.61%、國(guó)指累跌19.94%、恒生科指累跌28.64%。

港股迅猛的下跌幅度，即使是在久經(jīng)沙場(chǎng)的業(yè)內(nèi)人士眼里，也是“史上最猛烈的拋售潮之一”。

港美股中國(guó)資產(chǎn)急速下挫之下，市場(chǎng)對(duì)背后的原因眾說(shuō)紛紜。有人猜測(cè)原因之一為跟蹤新興市場(chǎng)指數(shù)的國(guó)際資金出現(xiàn)流動(dòng)性缺口，也有人表示是由于摩根大通近日大幅調(diào)整了28只美國(guó)及香港上市中概股的最新評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)。

在小摩的最新報(bào)告當(dāng)中，對(duì)中概股的評(píng)價(jià)可用慘不忍睹來(lái)形容，對(duì)此有資深投資人直稱(chēng)“荒謬”。

騰訊評(píng)級(jí)由增持改為減持，目標(biāo)價(jià)由570港元降至265港元，降幅超一半以上；

阿里巴巴評(píng)級(jí)降為減持，目標(biāo)價(jià)由175港元降至63港元；

美團(tuán)降為減持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)則由295港元大降七成至90港元；

京東評(píng)級(jí)由增持降為減持，目標(biāo)價(jià)由380港元降為135港元；

網(wǎng)易美股評(píng)級(jí)由增持變減持，目標(biāo)價(jià)由125美元腰斬至60美元；

嗶哩嗶哩同由增持變減持，目標(biāo)價(jià)由620港元“腳踝斬”至116港元；

騰訊音樂(lè)維持了中性評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由6美元降為3.5美元。

作為美資投行的代表，摩根大通對(duì)中概股的評(píng)級(jí)一定程度上反應(yīng)了外資機(jī)構(gòu)對(duì)待中概股的態(tài)度。而從騰訊近日的凈買(mǎi)入與凈賣(mài)出機(jī)構(gòu)排名來(lái)看，買(mǎi)入機(jī)構(gòu)多為滬港通資金與中資券商，而賣(mài)出主力為外資券商。

國(guó)際投資者手中的中國(guó)企業(yè)股票體量又有多少呢？據(jù)高盛研報(bào)告表示，估計(jì)美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者目前擁有價(jià)值約7500億美元(約5.87萬(wàn)億港元)，包括A股、H股和美國(guó)存托憑證中概股在內(nèi)的中國(guó)企業(yè)股份。

香港審計(jì)機(jī)構(gòu)或成跨境審計(jì)突破口

據(jù)美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)的最新表態(tài)，在美國(guó)注冊(cè)的中國(guó)審計(jì)機(jī)構(gòu)與從事內(nèi)地業(yè)務(wù)的香港審計(jì)機(jī)構(gòu)或許會(huì)成為跨境審計(jì)困局中的新突破。

對(duì)此，德勤中國(guó)華南區(qū)主管合伙人歐振興認(rèn)為，在美國(guó)的中概股還有近兩年時(shí)間準(zhǔn)備回流事宜。是次SEC通告的警示，讓更多的中概股意識(shí)到這是一個(gè)須極度關(guān)注、要處理的事項(xiàng)，預(yù)期今年全年會(huì)有至少10家中概股回流。在市場(chǎng)較為穩(wěn)定的情況下，預(yù)計(jì)中概股回流高峰最快在5月或6月出現(xiàn)，因?yàn)槎鄶?shù)中概股的年度結(jié)束日期是每年12月31日，如果準(zhǔn)備回香港上市，2021年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有效期可持續(xù)至2022年6月30日。

回港上市又存在二次上市，雙重主要上市、介紹上市與SPAC上市等多種途徑。歐振興稱(chēng)，是次SEC的警告，可能會(huì)促使不符合第二上市條件的大型中概股，選擇雙重主要上市方法，加速回流本港上市。另外，中小型的中概股則有機(jī)會(huì)在美退市后，再尋求回港重新上市，不排除會(huì)采用與SPAC合并的方式上市。

安永亞太區(qū)上市服務(wù)主管合伙人蔡偉榮則認(rèn)為，目前受疫情、地緣政治等多重影響，再加上中概股公司亦需要時(shí)間為回流做準(zhǔn)備，因此目前仍然維持年初的預(yù)測(cè)，以今年全年港股新股市場(chǎng)的集資規(guī)模計(jì)算，預(yù)計(jì)三分之一將來(lái)自中概股。預(yù)計(jì)今年下半年或明年，會(huì)有更多的中概股選擇回流港股市場(chǎng)。

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