漫長(zhǎng)的“豬周期”

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

7月3日晚間，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布信息顯示，6月26日至30日當(dāng)周，全國(guó)平均豬糧比價(jià)低于5：1，進(jìn)入《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制做好豬肉市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》（下稱《工作預(yù)案》）確定的過度下跌一級(jí)預(yù)警區(qū)間。


(資料圖片)

為推動(dòng)生豬價(jià)格盡快回歸至合理區(qū)間，國(guó)家發(fā)改委將會(huì)同有關(guān)方面啟動(dòng)年內(nèi)第二批中央豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作，并指導(dǎo)各地同步收儲(chǔ)。

實(shí)際上，處于消費(fèi)淡季的生豬價(jià)格近期延續(xù)弱勢(shì)，整體變化并不算太大。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月下旬全國(guó)外三元生豬價(jià)格為元/公斤，環(huán)比6月中旬降幅不過元。但是，今年6月玉米價(jià)格也出現(xiàn)了明顯反彈，導(dǎo)致作為重要監(jiān)測(cè)指標(biāo)的豬糧比進(jìn)一步下降。

如果按照牧原股份7月3日給出的元/公斤養(yǎng)殖成本（今年5月）來(lái)看，4月初開始豬價(jià)便已經(jīng)擊穿了絕大多數(shù)養(yǎng)殖企業(yè)的成本線。

對(duì)于行業(yè)供需的再平衡、新一輪上漲周期而言，行業(yè)虧損，尤其是持續(xù)性的虧損又是其必須經(jīng)歷的一個(gè)環(huán)節(jié)，如此才能倒逼供給端產(chǎn)能的市場(chǎng)化退出。

不過，與前幾輪周期不同的是，行業(yè)后來(lái)者資金實(shí)力較為突出，其承受虧損的能力有所提升。同時(shí)，2022年豬價(jià)大幅反彈，養(yǎng)殖企業(yè)“回血”明顯，也進(jìn)一步拖慢了行業(yè)去產(chǎn)能的步伐。

這些因素，都可能會(huì)延緩新一輪上漲周期的到來(lái)。

豬價(jià)跌、糧價(jià)漲

經(jīng)歷過2019年超過40元/公斤的極端行情后，國(guó)內(nèi)生豬行業(yè)運(yùn)行已經(jīng)形成了一整套監(jiān)測(cè)和調(diào)控機(jī)制。

豬糧比，即生豬價(jià)格和玉米價(jià)格的比值，樣本價(jià)格由國(guó)家發(fā)改委監(jiān)測(cè)的每周生豬出場(chǎng)價(jià)格、全國(guó)主要批發(fā)市場(chǎng)二等玉米平均批發(fā)價(jià)格構(gòu)成。

按照上述《工作預(yù)案》，當(dāng)豬糧比價(jià)低于6∶1時(shí)，由國(guó)家發(fā)改委發(fā)布三級(jí)預(yù)警；當(dāng)豬糧比價(jià)連續(xù)3周處于5∶1至6∶1，或能繁母豬存欄量單月同比降幅達(dá)到5%，或能繁母豬存欄量連續(xù)3個(gè)月累計(jì)降幅在5%至10%時(shí)，發(fā)布二級(jí)預(yù)警；當(dāng)豬糧比價(jià)低于5∶1，或能繁母豬存欄量單月同比降幅達(dá)到10%，或能繁母豬存欄量連續(xù)3個(gè)月累計(jì)降幅超過10%時(shí)，發(fā)布一級(jí)預(yù)警。

僅比較6月26日至30日期間價(jià)格數(shù)據(jù)，可以看出生豬、玉米價(jià)格均朝著豬糧比下降的方向運(yùn)行。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月下旬，全國(guó)外三元生豬市場(chǎng)價(jià)為元/公斤，結(jié)束了此前連續(xù)三期（按旬計(jì)）的橫盤走勢(shì)，環(huán)比出現(xiàn)元的下跌。

玉米現(xiàn)貨價(jià)格，則是自今年5月見底以來(lái)持續(xù)反彈。雖然價(jià)格整體波幅不大，但是運(yùn)行重心較6月初時(shí)明顯提升，由每噸2750元附近升至6月底的2840元左右。

二者的共同作用，再次觸發(fā)了豬價(jià)過度下跌的一級(jí)預(yù)警。

“關(guān)鍵還是豬多了，上半年供應(yīng)量都很充足，這從創(chuàng)出新高的屠宰量也可以看出?！彼拇ㄒ晃火B(yǎng)殖企業(yè)人士反饋稱。

實(shí)際上，進(jìn)入二季度消費(fèi)淡季以來(lái)，豬價(jià)已經(jīng)先一步擊穿了大多數(shù)養(yǎng)殖企業(yè)的成本線。

比較各家上市公司給出的成本水平，牧原股份5月養(yǎng)殖完全成本為元/公斤，同期新希望（豬產(chǎn)業(yè)事業(yè)群西部縱隊(duì)）5月整體成本為整體大概是元/公斤，溫氏股份4 月肉豬養(yǎng)殖綜合成本約元/公斤。

豬價(jià)觸發(fā)一級(jí)預(yù)警、再度開啟收儲(chǔ)，可能會(huì)給處于虧損的養(yǎng)殖企業(yè)帶來(lái)一定地喘息機(jī)會(huì)。

“市場(chǎng)對(duì)凍肉收儲(chǔ)的預(yù)期再度增強(qiáng)，或帶動(dòng)短期反彈行情，但具體仍需關(guān)注后續(xù)預(yù)期兌現(xiàn)情況。收儲(chǔ)的本質(zhì)仍以避免過度下跌為主，而非帶動(dòng)持續(xù)上漲，最終豬價(jià)的上漲幅度仍將取決于供需基本面情況?！眹?guó)海良時(shí)期貨指出。

而就期貨市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期來(lái)看，代表今年7月交割的生豬2307合約現(xiàn)價(jià)不足14元/公斤，而反應(yīng)今年9月、11月豬價(jià)的合約價(jià)格在元/公斤至元/公斤之間，生豬2401合約最新價(jià)更是逼近18元/公斤。

如何步入上漲周期？

短期內(nèi)，豬價(jià)可能迎來(lái)反彈，但是持續(xù)性如何依舊存疑。

“從生豬供需基本面看，僅以反彈看待，三季度趨勢(shì)性上漲的驅(qū)動(dòng)因素依舊匱乏，上行空間有限?！眹?guó)海良時(shí)期貨指出。

該機(jī)構(gòu)按照十個(gè)月前的能繁母豬存欄數(shù)，結(jié)合樣本點(diǎn)配種率、分娩率、存活率等生產(chǎn)性能數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)7月份出欄供應(yīng)基數(shù)或環(huán)比小降后，8-10月可出欄量仍將持續(xù)增加。

需求方面，凍品入庫(kù)需求在剩余庫(kù)容不足的抑制下已基本停滯，高溫季對(duì)二育主體來(lái)說不是合適的入場(chǎng)時(shí)機(jī)，而最主要的終端需求則由于高溫季的到來(lái)將步入季節(jié)性消費(fèi)淡季，近期高頻日度屠宰數(shù)據(jù)已經(jīng)開始拐頭回落。

拋開上述供需因素對(duì)中短期豬價(jià)波動(dòng)的影響，只看行業(yè)供需大周期，當(dāng)前存欄數(shù)據(jù)依舊處于高位，豬價(jià)也不具備開啟新一輪大幅上漲周期的基礎(chǔ)。

2021年9月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)的《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案（暫行）》指出，“十四五”期間，以正常年份全國(guó)豬肉產(chǎn)量在5500萬(wàn)噸時(shí)的生產(chǎn)數(shù)據(jù)為參照，設(shè)定能繁母豬存欄量調(diào)控目標(biāo)，即能繁母豬正常保有量穩(wěn)定在4100萬(wàn)頭左右，最低保有量不低于3700萬(wàn)頭。

以上述4100萬(wàn)頭存欄量為基數(shù)，分別設(shè)置綠色、黃色和紅色3個(gè)區(qū)域。

其中，綠色區(qū)域?yàn)椋芊蹦肛i月度存欄量處于正常保有量的95%—105%區(qū)間，屬于產(chǎn)能正常波動(dòng)；黃色區(qū)域?yàn)?，能繁母豬月度存欄量處于正常保有量的90%—95%和105%—110%區(qū)間，屬于產(chǎn)能大幅波動(dòng)。

再看今年能繁母豬的變化趨勢(shì)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月能繁母豬存欄量逐月下降，由去年12月的4390萬(wàn)頭一路走低。

但是，今年5月能繁母豬存欄量仍然高達(dá)4258萬(wàn)頭，相當(dāng)于4100萬(wàn)頭保有量的%，依舊處于歷史較高水平。

這意味著，生豬行業(yè)中長(zhǎng)期供需關(guān)系并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。

而促使生豬去產(chǎn)能的先決條件，又是行業(yè)的大面積和長(zhǎng)期虧損，這會(huì)倒逼無(wú)法承受虧損的高成本產(chǎn)能自發(fā)退出，以促使供需關(guān)系步入新的平衡。

2022年4月到10月豬價(jià)的階段性上漲，并一路超過28元/公斤的反彈行情，則是延后了上述行業(yè)產(chǎn)能去化的進(jìn)程。若接下來(lái)豬價(jià)再次出現(xiàn)大幅反彈行情，同樣也可能產(chǎn)生會(huì)類似效果。

此外，經(jīng)過2019年至2021年的大幅波動(dòng)后，生豬養(yǎng)殖行業(yè)已經(jīng)發(fā)生諸多改變。

新希望近期便指出，“近幾年投入養(yǎng)豬的主體，不論大企業(yè)還是養(yǎng)殖戶，其資金實(shí)力相比過往都有很大的提升，因此普遍在周期底部扛周期的時(shí)間也會(huì)更長(zhǎng)一些?！?/p>

行業(yè)后來(lái)者虧損承受能力的提高，同樣有可能會(huì)減慢供給端去產(chǎn)能的速度。

此外，新希望根據(jù)“4個(gè)月配懷+6個(gè)月育肥”的周期估算，“明年上半年豬價(jià)可能還有一次回落，但下半年豬價(jià)上行概率更大。”

本輪豬價(jià)的低迷周期，或許要比想象中的更為漫長(zhǎng)。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

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