新資訊：外資流出最大階段已過！機構(gòu)：后續(xù)流入取決于中國經(jīng)濟增長

來源：英為財情

財聯(lián)社4月27日訊（編輯 胡家榮）自去年11月以來，受中國增長修復和美聯(lián)儲貨幣政策退坡利好影響，外資重新流入資本市場。中金點晴今日指出，目前最大流出階段基本過去，但后續(xù)流入幅度仍取決于中國經(jīng)濟增長改善力度。

回顧此前兩輪流入情況


(資料圖片僅供參考)

過去5年間，海外資金兩輪大舉流入（2017年和2020年）都是對應中國基本面遠好于海外，相反美聯(lián)儲政策寬松與否倒并非完全主導（如2017年美聯(lián)儲加息外資大幅流入，2019年美聯(lián)儲降息外資流入有限）。

例如2017年即便面臨美聯(lián)儲持續(xù)的加息和縮表，海外資金依然大舉流入中國市場，人民幣持續(xù)走強，進一步推動了A股市場的龍頭白馬行情，港股也大幅上漲。對比之下，2019年二季度后，盡管美聯(lián)儲已經(jīng)轉(zhuǎn)為寬松并最終降息，但由于彼時中國增長維持弱復蘇態(tài)勢，海外資金也未能大舉流入，人民幣對美元一度反而走弱，直到年底中國庫存周期再度企穩(wěn)回升在發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

海外資金后續(xù)流入取決于中國增長改善力度

相比2022年的持續(xù)流出，去年11月以來中國增長修復和美聯(lián)儲加息預期放緩都促使海外資金重新流入中國市場（北向資金年初以來曾連續(xù)8周流入A股，截至當前累計凈流入1,829億人民幣；EPFR口徑下海外主動型基金年初以來連續(xù)7周流入，流入規(guī)模42.5億美元；作為對比，2022年全年北向資金累計凈流入僅900億人民幣、海外主動型資金累計凈流出144億美元）。

當前，亞洲（除日本）主動型基金在中國的配置比例升至29.5%（處于過去10年66%的分位數(shù)），但全球及全球（除美國）基金配置比例為0.8%和3.2%，分別對應過去10年2%和14%的分位數(shù)，仍處于低位。

往前看，中國增長的修復+美聯(lián)儲不進一步加速緊縮意味著外資流出壓力最大的階段已經(jīng)過去，但能否持續(xù)且大幅流入取決于中國基本面的修復情況，尤其是對于長期價值型投資者。與此同時，當前地緣局勢、中美關系和全球金融系統(tǒng)穩(wěn)定性依然是需要重視的尾部風險，例如是否會進一步出臺在各個維度的投資限制便是值得關注的影響資金流入的政策風險。

港股與海外上市中資股密不可分

港股市場是海外上市中資股的最主要市場，市值規(guī)模超3萬億美元。其中進一步細分為H股（注冊地為中國內(nèi)地，A/H兩地上市公司均為此類）、紅籌股（注冊地為中國內(nèi)地以外的地區(qū)，且多為中央或地方政府直接或間接控制的企業(yè)）及中資民營股（注冊地為中國大陸以外的地區(qū)，但主要在中國大陸開展業(yè)務的民企）。

截至2023年3月末，港股上市的中資企業(yè)總計1,235家，其中H股公司320家、紅籌股公司177家、中資民營股738家，占全部中資股的19%，占港股全部上市公司的47%。市值規(guī)模上，港股上市中資股（H+紅籌+中資民營股）占全部中資股的19%，占港股整體的66%。

當前港股市場存在持股不穿透的客觀約束，持股結(jié)構(gòu)并不完全透明；但從中介持股、上市公司披露股東或主要投資機構(gòu)披露持股情況交叉驗證來看，外資占比仍超30%。

與此同時，南向資金近年來持股比例不斷抬升，平均持股比例可能在~8%。從交易結(jié)構(gòu)看，本地個人交易占比從20年前的超30%降至14%；本地機構(gòu)占比維持在20%附近；海外投資者交易占比有所下降但仍保持較高水平，由10年前高點的42%降至2020年的30%。

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