國信證券：維持阿里巴巴-SW(09888)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)126-133港元

來源：英為財(cái)情


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國信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持阿里巴巴-SW(09888)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023年消費(fèi)復(fù)蘇明顯，調(diào)整FY2023-25收入預(yù)測(cè)至8753/9803/11257億元，調(diào)整幅度為+1.2%/0%/-0.3%，目標(biāo)價(jià)126-133港元。短期看，國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇將帶動(dòng)公司國內(nèi)電商業(yè)務(wù)回暖，物流恢復(fù)、高毛利率品類服裝、美妝品回暖，有望帶動(dòng)貨幣化率的提升;長(zhǎng)期看，阿里堅(jiān)持“消費(fèi)、云計(jì)算和國際化”三大戰(zhàn)略不動(dòng)搖，不斷加深對(duì)消費(fèi)者體驗(yàn)和技術(shù)投入，未來基本面趨勢(shì)向好。

國信證券主要觀點(diǎn)如下：

整體表現(xiàn)：收入端增長(zhǎng)穩(wěn)健，利潤端表現(xiàn)亮眼。

3QFY2023，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2478億元，同比增長(zhǎng)2%，較上一季度增速下降1pct，主要原因是本季度受疫情影響，電商消費(fèi)需求減弱，國內(nèi)商業(yè)收入增速放緩。本季度公司Non-GAAP凈利潤499億元，同比增長(zhǎng)12%，Non-GAAP凈利率20%，主要原因是公司降本增效成果顯著——淘特、淘菜菜拉新投入減少，盒馬配送效率提升帶動(dòng)毛利提升，優(yōu)酷內(nèi)容投資更加審慎。

中國商業(yè)：GMV中單位數(shù)下降，CMR同比-9%，主要系退貨率提升，以及高毛利率商品需求下降。

本季度中國商業(yè)收入同比-1%至1670億元，其中國內(nèi)零售商業(yè)客戶管理收入同比下降9%，部分被直營及其他收入同比增長(zhǎng)10%所抵消。淘寶和天貓線上實(shí)物商品支付口徑GMV同比錄得中單位數(shù)下降，主要由于11-12月物流及供應(yīng)鏈?zhǔn)苡绊?。分品類看，服飾品類需求受外部?jìng)爭(zhēng)和消費(fèi)者需求下降影響較為疲軟，保健品、寵物護(hù)理、生鮮等受益品類增長(zhǎng)加速。值得一提的是，即時(shí)零售和醫(yī)療需求大幅增長(zhǎng)，盒馬和阿里健康收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

云計(jì)算：收入同比+3%，互聯(lián)網(wǎng)客戶收入降幅收窄。

本季度多行業(yè)云計(jì)算需求疲軟，云業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)3%至202億元，長(zhǎng)期看，新技術(shù)對(duì)算力需求將大幅提升，阿里云業(yè)務(wù)前景廣闊。本季度來自互聯(lián)網(wǎng)客戶的收入同比-4%，下降幅度較上季度有所收窄;非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)收入增長(zhǎng)主要由金融、教育、汽車等行業(yè)驅(qū)動(dòng)，公共服務(wù)行業(yè)收入有所減少，預(yù)計(jì)隨著消費(fèi)逐步復(fù)蘇，云計(jì)算的需求將逐步提升。近期ChatGPT等新技術(shù)興起，對(duì)算力的要求不斷擴(kuò)增，作為國內(nèi)領(lǐng)先的云計(jì)算服務(wù)商，阿里云業(yè)務(wù)前景廣闊。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管帶來經(jīng)營業(yè)務(wù)調(diào)整;全球疫情不確定性導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)等。

標(biāo)簽： 阿里巴巴 國信證券

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