每日短訊：Q3業(yè)績(jī)放緩遭大行下調(diào)目標(biāo)價(jià)，兩翼業(yè)務(wù)接力中國(guó)鐵塔（00788）增長(zhǎng)動(dòng)能

來(lái)源：英為財(cái)情

從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，中國(guó)鐵塔(00788)歷年三季度披露財(cái)報(bào)時(shí)間集中在10月19日，今年的10月19日，中國(guó)鐵塔按照慣例披露了2022年前三季度業(yè)績(jī)報(bào)告。


(資料圖)

數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為人民幣686.82億元(單位下同)，同比增長(zhǎng)6.3%。歸屬于公司股東的利潤(rùn)為63.99億元，同比增長(zhǎng)21.7%;EBITDA為474.6億元，同比小幅增長(zhǎng)0.4%。

分季度來(lái)看，第三季度，中國(guó)鐵塔EBITDA同比下滑近4%，盈利能力有所下降。對(duì)此，小摩發(fā)研報(bào)稱(chēng)，中國(guó)鐵塔三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)疲弱，EBITDA同比跌4%及利潤(rùn)率大幅收縮都令市場(chǎng)感驚訝，相信市場(chǎng)反應(yīng)負(fù)面;并且將中國(guó)鐵塔的目標(biāo)價(jià)由0.93港元降至0.85港元。除了小摩下調(diào)目標(biāo)價(jià)以外，瑞信和富瑞也紛紛下調(diào)中國(guó)鐵塔的目標(biāo)價(jià)，瑞信給予的目標(biāo)價(jià)由1.04港元下調(diào)至1港元;富瑞則將其目標(biāo)價(jià)由1.06港元降至0.8港元，評(píng)級(jí)持有。

在諸多大行下調(diào)目標(biāo)價(jià)后，中國(guó)鐵塔二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)并不佳，績(jī)后股價(jià)持續(xù)走低，創(chuàng)下4月份以來(lái)的新低，截至10月21日收盤(pán)，公司股價(jià)跌1.23%，收0.80港元/股。

(行情來(lái)源：智通財(cái)經(jīng))

運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)承壓

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，中國(guó)鐵塔是全球規(guī)模最大的通信鐵塔基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)提供商，主要從事通信鐵塔等基站配套設(shè)施和高鐵地鐵公網(wǎng)覆蓋、大型室內(nèi)分布系統(tǒng)的建設(shè)、維護(hù)和運(yùn)營(yíng)，同時(shí)向社會(huì)提供信息化應(yīng)用和智能換電備電等能源應(yīng)用服務(wù)。

其中，運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)是中國(guó)鐵塔最大的營(yíng)收來(lái)源，該業(yè)務(wù)占比達(dá)到90.5%。運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)又進(jìn)一步細(xì)分為塔類(lèi)業(yè)務(wù)和室分業(yè)務(wù)，其中塔類(lèi)業(yè)務(wù)占比最大，占總收入比重的84.38%，主要為客戶(hù)提供站址空間和于站址提供的維護(hù)服務(wù)及電力服務(wù)。

前三季度，中國(guó)鐵塔運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)收入為621.87億元，同比增長(zhǎng)3.4%;塔類(lèi)業(yè)務(wù)收入為579.53億元，同比增長(zhǎng)僅1.8%;單季度Q3公司的塔類(lèi)業(yè)務(wù)收入僅增長(zhǎng)0.8%，遜于市場(chǎng)預(yù)期，并為2022年首季以來(lái)最低。截至2022年9月30日，公司塔類(lèi)站址數(shù)達(dá)到205.2萬(wàn)個(gè)，塔類(lèi)租戶(hù)數(shù)達(dá)到353.5萬(wàn)戶(hù)，較上年末凈增7.6萬(wàn)戶(hù)，塔類(lèi)站均租戶(hù)為1.72戶(hù)。

再看室內(nèi)分布式天線(xiàn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)，前三季度該業(yè)務(wù)收入為42.34億元，同比增長(zhǎng)32.6%。盡管室分業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但依舊難改公司運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)疲軟跡象。而導(dǎo)致公司運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩的主要原因或由于2016年及2018年與三大運(yùn)營(yíng)商簽訂的《商務(wù)定價(jià)協(xié)議》及補(bǔ)充協(xié)議有關(guān)，該協(xié)議將確定中國(guó)鐵塔向三大運(yùn)營(yíng)商銷(xiāo)售塔類(lèi)產(chǎn)品定價(jià)及優(yōu)惠政策，對(duì)運(yùn)營(yíng)商塔類(lèi)業(yè)務(wù)收入影響較大，不過(guò)該協(xié)議將于2022年末到期，因此運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)后續(xù)將如何發(fā)展需要密切后續(xù)進(jìn)展。

“兩翼”業(yè)務(wù)增長(zhǎng)亮眼，能源業(yè)務(wù)或成主要增長(zhǎng)點(diǎn)

中國(guó)鐵塔構(gòu)建了“一體兩翼”的發(fā)展格局，“一體”是運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)，“兩翼”則是智聯(lián)業(yè)務(wù)和能源業(yè)務(wù)。從上述分析也不難看出，公司的“一體”業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭一般，“兩翼”業(yè)務(wù)增速倒是亮眼。

財(cái)報(bào)顯示，前三季度公司的智聯(lián)業(yè)務(wù)收入40.12億元，同比增長(zhǎng)41.4%;能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入23.03億元，同比增長(zhǎng)59.9%。

在“碳中和”的大背景下，能源業(yè)務(wù)顯然會(huì)成為中國(guó)鐵塔未來(lái)的主要成長(zhǎng)方向。

我國(guó)電動(dòng)自行車(chē)行業(yè)發(fā)展主要經(jīng)歷四個(gè)階段：孕育階段、成長(zhǎng)階段、高速發(fā)展階段、規(guī)范發(fā)展階段。1995年，清華大學(xué)實(shí)驗(yàn)室研制了第一輛輕型電動(dòng)車(chē)，自此我國(guó)電動(dòng)自行車(chē)開(kāi)始從實(shí)驗(yàn)室走向市場(chǎng)。孕育階段市場(chǎng)增長(zhǎng)速度緩慢，技術(shù)相對(duì)落后，缺乏相關(guān)政策指導(dǎo)，2000年全國(guó)電動(dòng)兩輪車(chē)產(chǎn)量?jī)H29萬(wàn)輛。成長(zhǎng)階段受?chē)?guó)內(nèi)政策以及特殊事件驅(qū)動(dòng)，行業(yè)實(shí)現(xiàn)初步成長(zhǎng)。2001年后“禁摩令”政策在全國(guó)落地，電動(dòng)兩輪車(chē)作為摩托車(chē)的替代品迅速消化了政策帶來(lái)的市場(chǎng)需求。2003年“非典”爆發(fā)，人們?yōu)闇p少密切接觸改變了以往的公共出行方式，電動(dòng)兩輪車(chē)需求因此得以快速增長(zhǎng)，2005年中國(guó)電動(dòng)兩輪車(chē)產(chǎn)量達(dá)1211萬(wàn)輛。隨著電動(dòng)車(chē)生產(chǎn)技術(shù)與供應(yīng)鏈的日益完善，電動(dòng)兩輪車(chē)行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展的黃金期，2013年我國(guó)電動(dòng)兩輪車(chē)產(chǎn)量達(dá)3695萬(wàn)輛。2013年以后，我國(guó)電動(dòng)兩輪車(chē)行業(yè)逐漸穩(wěn)定，增速有所放緩。隨著2019年“新國(guó)標(biāo)”的出臺(tái)，行業(yè)迎來(lái)出清洗牌。一方面，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不合格的中小企業(yè)逐漸被淘汰;另一方面，“新國(guó)標(biāo)”帶來(lái)的替換需求有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)新一輪增長(zhǎng)，2020年全國(guó)電動(dòng)兩輪車(chē)產(chǎn)量達(dá)4834萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)33.94%。

在“新國(guó)標(biāo)”的影響，包括廣東、浙江等銷(xiāo)售大省還提供換車(chē)補(bǔ)貼等政策，如浙江省為加速非標(biāo)電動(dòng)自行車(chē)淘汰置換，采取“企業(yè)讓一點(diǎn)、回收抵一點(diǎn)、運(yùn)營(yíng)商惠一點(diǎn)、金融機(jī)構(gòu)助一點(diǎn)”等方式集成各方優(yōu)惠，最高單車(chē)總額可優(yōu)惠1000元。其中浙江海鹽，3月底前補(bǔ)貼200元/輛;4-5月補(bǔ)貼180元/輛;6-9月補(bǔ)貼150元/輛。

絕大多數(shù)外賣(mài)騎手的電動(dòng)二輪車(chē)，也在此契機(jī)下，更換成了可以換電的、符合“新國(guó)標(biāo)”的電動(dòng)二輪車(chē)。以外賣(mài)騎手每天接單30單，平均每單從商家到客戶(hù)2公里計(jì)算，每天電動(dòng)二輪車(chē)需要60公里續(xù)航，目前大多數(shù)電動(dòng)二輪車(chē)?yán)m(xù)航在60公里左右。而電動(dòng)二輪車(chē)充電需要6小時(shí)以上，換電只需要幾分鐘。因此換電成為外賣(mài)騎手剛需。

短期來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)疫情得到控制，國(guó)金數(shù)字未來(lái)Lab數(shù)據(jù)顯示，10月2日至10月8日，反映全國(guó)各城市餐飲商家活躍數(shù)目的餐飲恢復(fù)強(qiáng)度有所分化，一線(xiàn)、新一線(xiàn)、三線(xiàn)及以下城市餐飲恢復(fù)強(qiáng)度分別較前周回落0.06%、0.88%、0.34%，二線(xiàn)城市較前周回升0.28%。反映全國(guó)各城市活躍外賣(mài)騎手?jǐn)?shù)目的城市外賣(mài)恢復(fù)強(qiáng)度普遍提升，一線(xiàn)、新一線(xiàn)、二線(xiàn)、三線(xiàn)及以下城市外賣(mài)恢復(fù)強(qiáng)度分別較前周提升1.1%、1.2%、0.8%、1.2%。

長(zhǎng)期來(lái)看，隨著外賣(mài)滲透率的提升，國(guó)內(nèi)外賣(mài)騎手?jǐn)?shù)量也在持續(xù)增加。根據(jù)財(cái)通證券預(yù)測(cè)，2021年國(guó)內(nèi)外賣(mài)騎手有1300萬(wàn)人，2025年國(guó)內(nèi)外賣(mài)騎手將達(dá)到1903萬(wàn)人。

外賣(mài)業(yè)務(wù)滲透率的提升，對(duì)換電的需求也在提升。在換電領(lǐng)域，中國(guó)鐵塔是全國(guó)規(guī)模最大的輕型電動(dòng)車(chē)換電運(yùn)營(yíng)商，其鐵塔換電用戶(hù)規(guī)模增長(zhǎng)亮眼，2021年換電用戶(hù)翻倍式增長(zhǎng)，達(dá)到61.2萬(wàn)戶(hù);并進(jìn)一步增長(zhǎng)至上半年的78.2萬(wàn)戶(hù)。

截至今年9月，中國(guó)鐵塔已經(jīng)在280多個(gè)城市部署了換電網(wǎng)點(diǎn)將近5萬(wàn)個(gè)，每天為70多萬(wàn)的外賣(mài)騎手、快遞小哥提供超過(guò)130萬(wàn)次換電服務(wù)。同時(shí)，中國(guó)鐵塔還部署了充電端口130多萬(wàn)個(gè)。

綜合來(lái)看，盡管中國(guó)鐵塔的“一體”業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢，但其“兩翼”業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，尤其是其換電業(yè)務(wù)，未來(lái)有望成為公司的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。但是由于目前換電業(yè)務(wù)占比依然較低，短期內(nèi)，難扛起公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的大旗，還需要密切關(guān)注公司運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)定價(jià)情況。

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