為包銷股票積極唱多 券商“買入”研報(bào)引合規(guī)質(zhì)疑

來源：證券時(shí)報(bào)

證券時(shí)報(bào)記者 劉藝文

保薦機(jī)構(gòu)既保薦了股票，還參與包銷、跟投，接著唱多的研報(bào)也出來了。

近日，中信證券發(fā)布一篇關(guān)于“史上最貴新股”禾邁股份的研報(bào)。研報(bào)稱禾邁股份股價(jià)能到1000元。中信證券是禾邁股份的主承銷商，包銷3.63億元的棄購新股，還跟投了1.12億元。中國移動(dòng)也與此類似，中信證券、中金公司既保薦，又包銷，最近也發(fā)布了看多研報(bào)。

根據(jù)中證協(xié)相關(guān)規(guī)定，IPO的保薦機(jī)構(gòu)、主承銷商在發(fā)行價(jià)格確定的40日內(nèi)，不得發(fā)布相關(guān)報(bào)告。上述案例已超過40日靜默期。

不過，上述規(guī)定是針對(duì)擔(dān)任IPO的保薦機(jī)構(gòu)或者主承銷商而言。但在保薦機(jī)構(gòu)既有跟投又有包銷的情況下，靜默期是與此統(tǒng)一還是另有規(guī)定？多家研究所人士均向證券時(shí)報(bào)記者表示，目前暫不清楚。

保薦跟投包銷唱多一條龍

近日，中信證券發(fā)布了題為《禾邁股份：微逆新星，潛力巨大》的研報(bào)。研報(bào)稱，禾邁股份深耕組件級(jí)電力電子領(lǐng)域，是全球領(lǐng)先的微型逆變器廠商，產(chǎn)品兼具成本、適用性、性能和可靠性優(yōu)勢(shì)，性價(jià)比競(jìng)爭(zhēng)力突出，并持續(xù)拓展銷售網(wǎng)絡(luò)和客戶群，業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。研報(bào)預(yù)計(jì)該公司2021～2023年每股收益(EPS)分別為4.93元、12.47元和22.50元，給予目標(biāo)價(jià)1000元(對(duì)應(yīng)2022年80倍PE)，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

據(jù)悉，中信證券是禾邁股份IPO的主承銷商，投入3.63億元包銷禾邁股份65萬股棄購股；此外，還通過子公司進(jìn)行跟投，獲配金額為1.12億元。為此，中信證券在禾邁股份上累計(jì)投入4.75億元。

除了禾邁股份這只股票外，中信證券也看好中國移動(dòng)的股價(jià)。

近日，中信證券發(fā)布研報(bào)《怎么看中國移動(dòng)的α》。報(bào)告稱，中國移動(dòng)是兼具科技與消費(fèi)屬性的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，5G時(shí)代增長(zhǎng)邏輯重構(gòu)，極具配置價(jià)值，分別給予中國移動(dòng)A股和港股2022年1.3倍和1.0倍平均市凈率(PB)，分別對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)75元和70港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

中金公司也發(fā)布研報(bào)《中國移動(dòng)(600941.SH)/中國移動(dòng)(0941.HK)：CHBN多輪驅(qū)動(dòng)，運(yùn)營商龍頭引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展》。報(bào)告稱，首次覆蓋中國移動(dòng)給予跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)81.00元。

中信證券、中金公司是中國移動(dòng)的聯(lián)席保薦機(jī)構(gòu)，也是主承銷商。兩家聯(lián)合其他承銷商，一共包銷超過7億元的中國移動(dòng)被棄購新股。

此番唱多是否合規(guī)？

對(duì)于上述既保薦又包銷、跟投，還發(fā)布唱多研報(bào)的行為，部分市場(chǎng)投資者認(rèn)為其中或有不合規(guī)之處。

對(duì)此，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)2020年6月實(shí)施的《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范》中，有相關(guān)規(guī)定。執(zhí)業(yè)規(guī)范第二十四條稱，經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)按照《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》及《證券公司信息隔離墻指引》的有關(guān)規(guī)定，建立健全信息隔離墻制度，并遵循靜默期安排。

擔(dān)任發(fā)行人股票首次公開發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)、主承銷商，自確定并公告發(fā)行價(jià)格之日起40日內(nèi)，不得發(fā)布與該發(fā)行人有關(guān)的證券研究報(bào)告。

禾邁股份定價(jià)公告日是去年12月9日，中信證券禾邁股份看多報(bào)告發(fā)布日期是2月8日，間隔2個(gè)月時(shí)間。中國移動(dòng)定價(jià)公告日是去年12月21日，中信證券、中金公司報(bào)告發(fā)布時(shí)間均為2月8日，期間也間隔將近50天。

如果按照40日的靜默期算，研報(bào)發(fā)布是合規(guī)的。不過記者也注意到，上述規(guī)定是針對(duì)擔(dān)任IPO的保薦機(jī)構(gòu)或者主承銷商而言。但在保薦機(jī)構(gòu)既有跟投又有包銷的情況下，靜默期是與此統(tǒng)一還是另有規(guī)定？多家研究所人士均向記者表示，目前暫不清楚。

“不能太過于依賴研報(bào)”

也有研究所人士稱，承銷包含了包銷和代銷，因此對(duì)于包銷的股票，也應(yīng)當(dāng)遵守上述40日的靜默期規(guī)定。跟投的話，也仍然適用“自確定并公告發(fā)行價(jià)格之日起40日之內(nèi)不得發(fā)布有關(guān)的證券研究報(bào)告”的規(guī)定。

“但是對(duì)券商或其控股子公司持股比例達(dá)1%以上的上市公司，券商如果發(fā)布該上市公司研報(bào)，需要在研報(bào)中特別注明持股達(dá)1%以上。”有研究所人士向記者表示，這個(gè)規(guī)定與靜默期無關(guān)。

“研究報(bào)告外發(fā)前需經(jīng)過合規(guī)審核?！币恢行腿萄芯克耸肯蛴浾弑硎?，“研究業(yè)務(wù)或研究員是否處于靜默期，是研究報(bào)告合規(guī)審核的重要內(nèi)容之一。未經(jīng)合規(guī)審核的研究報(bào)告一律禁止外發(fā)?！?/p>

“券商自己承銷的股票，過了靜默期后，應(yīng)當(dāng)允許研報(bào)覆蓋。”有券商人士告訴記者，“大投行明星項(xiàng)目多，如果都不讓出研報(bào)的話，研究所還憑啥吃飯呢？”

另有受訪對(duì)象向記者表示，研報(bào)有基本的規(guī)范性要求，但并不對(duì)股票漲跌負(fù)責(zé)。市場(chǎng)上的研報(bào)，既有看漲也有看跌，但最終市場(chǎng)的走向，并不是一份研報(bào)能決定的。“投資者應(yīng)該更廣泛了解市場(chǎng)信息，尤其要了解機(jī)構(gòu)真金白銀買賣的動(dòng)向。研報(bào)的信息可以參考參考，但投資不能太過于依賴研報(bào)。”

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