兩大因素支撐牛蹄奮進(jìn) 市場(chǎng)由估值擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向企業(yè)盈利驅(qū)動(dòng)

來(lái)源:中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)

當(dāng)A股陷入“跌媽不認(rèn)”行情時(shí),港股也在遭遇“三連擊”。印花稅提升、美債收益率飆升、內(nèi)地公募發(fā)行降溫等綜合作用下,香港恒生指數(shù)來(lái)呈寬幅震蕩走勢(shì),南向資金1月時(shí)連續(xù)每日凈流入200億港元的巔峰時(shí)刻一去難復(fù)返。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截至3月17日收盤,南向資金本月合計(jì)凈賣出130.63億港元。

面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng),有些投資者開始擔(dān)心后市會(huì)不會(huì)牛轉(zhuǎn)熊?此時(shí)到底是該加倉(cāng)還是離場(chǎng)?從機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)看,港股投資價(jià)值長(zhǎng)期向好仍是一致共識(shí)。有券商分析指出,在全球疫情明顯回落、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、流動(dòng)前所未有、內(nèi)地資產(chǎn)價(jià)值重估下,每次大盤回調(diào)都是入市加倉(cāng)良機(jī),投資者應(yīng)不要恐慌,市場(chǎng)波動(dòng)借口不能抵抗牛市基本面的事實(shí)。

在香港素有“冠軍基金經(jīng)理”之稱的行健資產(chǎn)管理首席投資總監(jiān)蔡雅頌日前也講述了他對(duì)市場(chǎng)走向及投資機(jī)會(huì)的看法。

兩大因素支撐牛蹄奮進(jìn)

總體看來(lái),蔡雅頌認(rèn)為市場(chǎng)長(zhǎng)期走牛在大方向上并未改變。支撐這一結(jié)論的背后主要有兩大原因:

首先,加印花稅的消息在短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)情緒帶來(lái)負(fù)面影響,但是實(shí)際增加的交易成本其實(shí)不算太多。長(zhǎng)期來(lái)看,中國(guó)居民資產(chǎn)配置的選擇相對(duì)有限,再加上些年國(guó)內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品的收益下降,印花稅很難影響股市作為資產(chǎn)重要蓄水池的位置。對(duì)于海外資金而言,中國(guó)市場(chǎng)也將會(huì)繼續(xù)吸引資金流入。盡管資金潮起潮落,蔡雅頌認(rèn)為,與全球主要標(biāo)準(zhǔn)股指相比,目前環(huán)球投資者的中國(guó)資產(chǎn)配置還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。增配中國(guó)的需求將會(huì)導(dǎo)致海外資金持續(xù)流入中國(guó)市場(chǎng)。

高盛的最新估算顯示,目前環(huán)球投資基金低配中國(guó)的幅度高達(dá)440個(gè)基點(diǎn),而2004年以來(lái)的均低配幅度為220個(gè)基點(diǎn)。中國(guó)應(yīng)該也會(huì)繼續(xù)開放金融市場(chǎng),進(jìn)一步鼓勵(lì)資金流入。

其次,隨著疫苗落地,環(huán)球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,通脹壓力抬頭,引發(fā)了投資者對(duì)政府收緊寬松貨政策的擔(dān)憂。相對(duì)來(lái)說(shuō),中國(guó)政府在剛剛過(guò)去的兩會(huì)及其他經(jīng)濟(jì)會(huì)議中多次強(qiáng)調(diào)政策“不急轉(zhuǎn)彎”。這一明確的信息為股市系上了一條安全帶。再加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇,中國(guó)市場(chǎng)今年下半年的表現(xiàn)還是值得期待的。

市場(chǎng)由估值擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向企業(yè)盈利驅(qū)動(dòng)

作為擁有超過(guò)24年投資管理經(jīng)驗(yàn)的沙場(chǎng)老將,蔡雅頌歷經(jīng)多輪牛熊市考驗(yàn),投資經(jīng)驗(yàn)豐富,而且對(duì)于市場(chǎng)有著敏銳的判斷。

此前蔡雅頌就曾在其掌托的行健宏揚(yáng)中國(guó)基金一月報(bào)中預(yù)計(jì),南向資金短期內(nèi)流入速度應(yīng)會(huì)有所放緩,因?yàn)樗J(rèn)為內(nèi)地投資者不太會(huì)繼續(xù)追趕一個(gè)已經(jīng)進(jìn)入技術(shù)超買的市場(chǎng)。他坦言,“一月北水流入的勢(shì)頭可能較難維持。不過(guò),內(nèi)地投資者青睞港股的原因?qū)儆陂L(zhǎng)期穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)變化。因此,較為確定的是,香港市場(chǎng)在未來(lái)將逐漸吸引更多來(lái)自內(nèi)地和全球投資者的資本配置。”

對(duì)于期市場(chǎng)畫風(fēng)突變,蔡雅頌指出,隨著全球多國(guó)已經(jīng)開始大規(guī)模注射疫苗,投資者認(rèn)為 “傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)”股票將會(huì)受益,并會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。不少投資者擔(dān)心國(guó)債收益率曲線變陡將會(huì)自然地壓縮市場(chǎng)估值,尤其會(huì)給此前高估值的成長(zhǎng)股帶來(lái)不利影響。在這樣的市場(chǎng)情緒驅(qū)動(dòng)下,投資者本能地賣出了成長(zhǎng)股。而溢出效應(yīng)又進(jìn)一步導(dǎo)致了交易量創(chuàng)紀(jì)錄的無(wú)差別拋售。

2020年的升市,是由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的大幅降低,市場(chǎng)主要由估值擴(kuò)張驅(qū)動(dòng),而到2021年,市場(chǎng)將由企業(yè)盈利質(zhì)量和盈利水的改善驅(qū)動(dòng)。“從這一點(diǎn)出發(fā),早在期的市場(chǎng)波動(dòng)出現(xiàn)之前,我們已經(jīng)減少了高估值成長(zhǎng)股的風(fēng)險(xiǎn)敞口,并轉(zhuǎn)投了一些房地產(chǎn)和工業(yè)股。”

借道北上互認(rèn)基金分散資產(chǎn)配置

對(duì)于看好港股投資價(jià)值想要分散資產(chǎn)配置的個(gè)人投資者來(lái)說(shuō),直接投資港股難度系數(shù)較大,一方面有資金門檻限制,另一方面港股是高度機(jī)構(gòu)化的市場(chǎng),沒(méi)有漲跌停、可以T+0交易等,因此利用香港本土基金管理公司的專業(yè)優(yōu)勢(shì),借道“北上互認(rèn)”基金在波動(dòng)加劇的背景下來(lái)掘金港股更為明智。

由蔡雅頌掌舵的行健宏揚(yáng)中國(guó)基金,是首批獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)注冊(cè)和發(fā)售的香港互認(rèn)基金。該基金成立于2010年9月,目前有5個(gè)貨單位。

據(jù)統(tǒng)計(jì),行健宏揚(yáng)中國(guó)人民份額自2014年5月30日問(wèn)世至2020年末,取得了81.97%的收益率,遠(yuǎn)超同期恒生指數(shù)17.89%的漲幅;剛剛過(guò)去的2020年,在港股弱勢(shì)、A股走強(qiáng)的背景下,該基金通過(guò)對(duì)兩地三市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的靈活配置,全年收益率達(dá)46.99%。2015年12月,在通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的精挑細(xì)選后,成為首批在內(nèi)地銷售的3只香港互認(rèn)基金之一。

據(jù)基金月報(bào)顯示,截止2021年1月末,行健宏揚(yáng)中國(guó)前三大投資地區(qū)分別是中國(guó)香港(71.08%)、中國(guó)臺(tái)灣(5.94%)、中國(guó)內(nèi)地(7.49%),其中股票資產(chǎn)占比95.86%;前三大配置行業(yè),分別是非日常生活消費(fèi)品(35.26%)、醫(yī)療保健(21.51%)、資訊技術(shù)(13.77%)。

作為行健宏揚(yáng)中國(guó)的基金經(jīng)理,蔡雅頌早年任職惠理時(shí),其主理的惠理中華ABH基金在2000至2007年7年間共錄逾9倍回報(bào)。2009年參與創(chuàng)辦行健后,個(gè)人和團(tuán)隊(duì)贏得多個(gè)權(quán)威大獎(jiǎng),包括金牛獎(jiǎng),Benchmark指標(biāo)香港年度基金大獎(jiǎng)等,其中行健宏揚(yáng)中國(guó)基金就曾榮膺“晨星2017最佳大中華股票基金大獎(jiǎng)”。

行健宏揚(yáng)中國(guó)內(nèi)地代理:天弘基金

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標(biāo)簽: 兩大因素 市場(chǎng)估值 企業(yè)盈利

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