霍華德·馬克斯最新訪談:美國經濟衰退目前還看不到,奈飛等科技公司的估值比6個月前更吸引人

來源:英為財情

紅周刊 翻譯整理 | 李健

5月4日,美國資本巨頭橡樹資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯接受了CNBC記者的訪問,他就美國加息影響、美國經濟衰退和科技股暴跌等話題提出了自己的判斷。

對于奈飛等美國科技巨頭的股價回調,霍華德·馬克斯認為,回調的部分包括了此前超過合理估值的部分,目前來看,科技股的估值比6個月前更有吸引力。但馬克斯認為,不能就此認為回調已經結束,沒有人知道回調什么時候結束。

“如果投資者關心的是短期的波動和收益,可以選擇構建一個風控風險的組合,當然這會降低收益率水平”,馬克斯建議道。

科技公司股價大跌

估值吸引力增強

主持人:霍華德先生,很高興見到您。

霍華德·馬克斯:很高興來到這里。

主持人:我們很想和您聊一聊當前市場的波動。美股市場現在處于什么位置?

霍華德·馬克斯:我認為沒人會知道事情到底會發(fā)展到什么地步。但我認為,明顯超出合理估值的部分已經回調??偟膩碚f,那些在2020年和2021年表現最好的標的受到的重創(chuàng)最大。我并不是說那些回調的部分都超出合理估值的,但不得不承認,市場表現最差的領域往往包含超出合理估值的部分,這部分出現的調整也較大。

主持人:科技領域?

霍華德·馬克斯:是的,科技領域。利率上調使我們最感興趣的信貸或債券這類產品的價格出現下跌。因此,它們現在提供的收益率要比6個月前更吸引人。所以,我并沒有說回調已經結束,沒有人知道何時結束,但我認為超過合理估值部分已經出現了調整。

主持人:您目前有在購買債券嗎?

霍華德·馬克斯:我們并非市場投機者。而且,當高收益率債券產生持續(xù)收益時,我們在買入方面的速度要慢一些。這些在此就不詳述了?,F在它們產生的收益也很不錯。如今,它們可以實實在在地幫助投資者,來獲得他們所需要的投資回報。所以,與6個月前相比,我認為現在的估值更合理。

主持人:在近期市場動蕩階段,投資者的機會在哪里?

霍華德·馬克斯:如果您想要參與到市場中來,會看到一些機會,比如一些正遇到困難的購物中心和辦公樓。如果你想要投資這些領域,且覺得它們現在足夠便宜,那么你現在可以大展身手。

也有其他領域值得關注。許多人還投資了科技公司。從過去來看,我們并沒有投資科技公司,因為它們沒有許多可保障債權人權益的資產。但目前,我們也有投資科技公司的想法。如果公司收益出現下滑,那么該公司在資本市場上更難借到錢,因此會出現違約。從困境債務投資角度來說,可能是一些機會。

主持人:在科技領域嗎?

霍華德·馬克斯:是的,在科技領域會出現這樣的情況。

主持人:除了投資受困的科技公司,您也談到了過去估值高企的問題,所以您可能不會購買股票,對嗎?

霍華德·馬克斯:是的。

主持人:您如何看待諸如奈飛這樣公司的衰落?

霍華德·馬克斯:在我之前的備忘錄中,應該是2015或2016年,我寫道:在真實世界中,事物會在很好和普普通通之間徘徊,但在資本市場中,它們往往走向兩個極端,完美無缺和毫無希望。一年半前,領先的公司往往被視為完美無缺。如今,它們中的一些和奈飛處境相似。人們在它們身上看不到任何希望。

主持人:奈飛從高點下跌了67%。(編者注:截至5月6日,奈飛從高點下跌了72%)

霍華德·馬克斯:這就是人們看法的變化,從一開始覺得完美無瑕,買入公司股份,到后來認為毫無希望,迫切賣出該股份。這種情緒變化很強烈,在奈飛公司身上我們就能夠看出來。

主持人:那么這會是一個機遇嗎??

霍華德·馬克斯:我無法做出判斷。

美國目前不會出現經濟衰退

但2023年卻有可能

主持人:預計美聯儲將要加息,并實施縮表。您認為他們今年會采取足夠多的措施來抑制通貨膨脹嗎?

霍華德·馬克斯:這個問題較難回答。(只能說)他們將采取很多措施。

主持人:會超出市場預期嗎?

霍華德·馬克斯:連市場都無法判斷的,我當然也無法判斷。所以他們將在今年的資產負債表里設置幾百個基點的加息,這個數字確實較大。沒有人會告訴你“X”“Y”“Z”行為是否足以影響通脹預期。但我認為它會引起人們的注意。它將減緩企業(yè)發(fā)展速度,同時增加辦事成本,這些都將對通脹產生影響。美聯儲正在使用保羅·沃爾克(Paul Volcker)四十年前制定的那套規(guī)則。對他來說是有用的。如果你問我,他們需要上調多少利率來控制通脹。沒有人能告訴你確切答案,大家只能各抒己見。但他們會采取很多措施。我認為他們會優(yōu)先考慮抑制通貨膨脹。

主持人:沃爾克也陷入過經濟衰退的局面,因此需要降低通脹率。

霍華德·馬克斯:是的。

主持人:您這次對美國經濟的預測也是這樣嗎?

霍華德·馬克斯:歷史表明當選擇加息時,很有可能會讓經濟發(fā)展走下坡路。(假設)在我70多歲時,我名下有一筆還未償還的貸款,(如果每年加息節(jié)奏不變的話)到了81歲,我收到了銀行的一張通知單,上面寫道,“您目前的利率是22.25%”。

主持人:這次您認為我們的利率也會那么高嗎?

霍華德·馬克斯:不,我不這么認為。我們當時是有一些特殊因素在發(fā)揮作用。

主持人:您覺得今年會出現經濟衰退嗎?

霍華德·馬克斯:不會。

主持人:那明年呢?

霍華德·馬克斯:有可能。

但我認為那一天還不會那么快到來。這其中存在許多影響因素。目前,公司層面運轉良好,客戶群體穩(wěn)定,資產負債表較為健康。所以,我認為短期內不會出現經濟衰退。

主持人:您仍然對市場持有積極的態(tài)度嗎?多年來,我感覺您一直為缺乏困境重振機遇而感到可惜。

霍華德·馬克斯:是的,現在仍然沒有許多困境重振的機遇。

主持人:怎么講?

霍華德·馬克斯:你看,一方面疫情期間,美聯儲加印的貨幣掩蓋了許多問題。許多本可能變糟糕的企業(yè)還在硬撐著,我們可以稱之為“僵尸企業(yè)”。只要這些公司能拿到錢,那么它們就不會違約。另一方面,近些年,那些沒有錯失良機的企業(yè),一直在延長它們的債券期限,并將其債務轉換為定額違約金。因此,他們能夠按照低利率來確定債務數額。所以,這些因素放在一起,也就意味著近期我們不會看到大規(guī)模企業(yè)違約和破產現象。

面對風險,你可以選擇更穩(wěn)定的組合

但收益率會隨之降低

主持人:您對加密貨幣是怎么看的?我覺得您對它應該感興趣。

霍華德·馬克斯:我在2021年1月份寫了一份備忘錄,其中談到了我和兒子相處的時光。疫情期間,我們都在家隔離,所以有很多交流的機會。交談中的關鍵一點是,他說服我不要去談論一些自己一無所知的事物,而加密貨幣是我還不夠了解的領域。

主持人:您還會買入加密貨幣嗎?許多人對此一無所知,但仍然堅持買入。

霍華德·馬克斯:他讓我不要討論這個話題。

主持人:好的。我想要和您談論下政府部門的動作,因為據我所知,您在無標簽組織(No Labels)中表現很活躍。您最近為參議員喬·曼欽(Joe Manchin)舉辦了一場資金籌集活動,有一些實際問題想和您交流。我們現處于年中階段,從這份披露的最高法院文件草案來看,他們正在準備推翻“羅訴韋德案”。這對您接下來一年左右的投資時限會產生什么影響?

霍華德·馬克斯:主要一點是它帶來了極大的不確定性。在我看來,我們從未見過一個國家政治色彩如此濃厚。未來還很不明朗。我們是否會看到特朗普與拜登同時競選,還是會看到其他兩名競選者?在現在這個節(jié)點,距離2024年總統(tǒng)大選還有大概兩年半的時間,沒有人知道結果會怎樣。所以說有相當大的不確定性。

主持人:對于這種不確定性,您有什么防范對策?

霍華德·馬克斯:你無法防范。這是不爭的事實。你惟一可以做的是,選擇可以更好應對不確定性的投資組合,雖然往往預期收益會低一些。如果你關心的是不確定性以及短期市場波動,那么你可以選擇更穩(wěn)健的投資組合,但隨之而來的收益率也會降低。

主持人:和您交流探討感覺真好。謝謝!

(文中觀點僅代表嘉賓個人,不代表《紅周刊》立場,提及個股僅為舉例分析,不做買賣建議。頭圖來源:橡樹官網2020年1月3日霍華德備忘錄。)

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