東吳證券:維持理想汽車-W“買入”評(píng)級(jí) Q4毛利率表現(xiàn)持續(xù)靚麗

來源:英為財(cái)情

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱,維持理想汽車-W (HK:2015)(02015)“買入”評(píng)級(jí),鑒于其自身電動(dòng)智能產(chǎn)品持續(xù)放量;預(yù)測(cè)2022-24年?duì)I收為612.92/1122.48/1755.04億元,對(duì)應(yīng)PS分別為4/2/1倍。

事件:公司發(fā)布公告,2021Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入106.2億元,同比+156.1%,環(huán)比+36.6%;其中車輛銷售收入103.8億元,同比+155.7%,環(huán)比+40.5%,對(duì)應(yīng)2021Q4整車銷量為35221輛,同比+143.5%,環(huán)比+40.2%。

2021Q4毛利率22.4%,同比+4.93pct,環(huán)比-0.85pct;其中車輛業(yè)務(wù)毛利率22.3%,同比+5.15pct,環(huán)比+1.20pct。2021Q4實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.96億元,同比+173.61%,環(huán)比提升3.17億元。全年來看,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入270.1億元,同比+185.6%。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下:

Q4毛利率表現(xiàn)靚麗,超該行預(yù)期,單季度業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)正。

2021Q4理想單車均價(jià)29.4萬(wàn)元,與Q3基本持平。車輛業(yè)務(wù)毛利率環(huán)比上行主要系交付量增加帶來規(guī)模效應(yīng)明顯,Q4整體毛利率環(huán)比小幅下滑主要系Q3其他銷售和服務(wù)收入包括部分新能源汽車積分銷售導(dǎo)致毛利率偏高。2021年全年毛利率21.3%,同比+4.9pct,其中車輛業(yè)務(wù)毛利率20.6%,同比+4.2pct,主要系規(guī)模效應(yīng)提升所致。

費(fèi)用來看,Q4研發(fā)費(fèi)用支出12.3億元,銷售、一般及管理費(fèi)用支出11.3億元,對(duì)應(yīng)費(fèi)用率分別11.58%/10.64%,同比分別+2.56pct/+0.30pct,環(huán)比分別+0.16pct/-2.47pct;全年研發(fā)支出32.9億元,同比+198.8%;銷售、一般及管理費(fèi)用支出34.9億元,同比+212.1%,研發(fā)投入、雇員以及渠道網(wǎng)絡(luò)等方面布局加速,截至2022年1月,理想汽車全國(guó)零售中心達(dá)220家,覆蓋105個(gè)城市。

產(chǎn)能方面,公司繼江蘇常州、北京順義之后,將在重慶兩江地區(qū)建設(shè)全新生產(chǎn)基地,為公司銷量持續(xù)上漲奠定基礎(chǔ)。現(xiàn)金流方面,截至Q4季度末,公司現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)501.6億元,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量達(dá)38.4億元,同比+110.7%,經(jīng)營(yíng)效率出眾。2022Q1,公司預(yù)計(jì)交付3.0-3.2萬(wàn)輛,同比持續(xù)高增長(zhǎng),合計(jì)營(yíng)收預(yù)計(jì)88.4-94.3億元,單車售價(jià)穩(wěn)定于29.5萬(wàn)元。

定位對(duì)標(biāo)家庭用戶的自主豪華品牌,理想汽車不斷推進(jìn)電動(dòng)智能技術(shù)+渠道營(yíng)銷布局,構(gòu)建以強(qiáng)產(chǎn)品力為核心的高壁壘。

1)技術(shù)維度,電動(dòng)化方面理想汽車堅(jiān)持短期增程/長(zhǎng)期高壓純電的解決方案,實(shí)現(xiàn)純電駕駛與里程無憂更好融合;智能化方面理想自研開發(fā)電子電氣架構(gòu),硬件以Mobileye—地平線—英偉達(dá)作為發(fā)展方向;軟件覆蓋操作系統(tǒng)+中間件+應(yīng)用層逐步實(shí)現(xiàn)全自研,2022年完成軟硬件全面升級(jí)。

2)渠道維度,門店布局率先下沉,拓寬受眾,2022年有望進(jìn)一步加速。

3)產(chǎn)品維度,理想汽車聚焦家庭用戶,2022年推出X01全尺寸SUV,2023年推出2款增程式&2款純電車型,快速豐富產(chǎn)品矩陣,提升整體銷量。

標(biāo)簽: 東吳證券

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