【預(yù)見】股價連續(xù)創(chuàng)新高,天倫燃氣(01600.HK)逆勢增長的秘籍是什么?

來源:英為財情

在股價論英雄的資本市場,天倫燃氣(01600.HK)成為目前港股燃氣板塊“最靚的仔”。

截至2022年2月18日,天倫燃氣股價為9.71港元,處于公司近4年來的股價高位位置。年初至今,天倫燃氣股價漲幅為15.32%,漲幅位居港股燃氣板塊的前列。其中,年內(nèi)股價漲幅表現(xiàn)更是優(yōu)于新奧能源(-17.57%)、華潤燃氣(-8.85%)、中國燃氣(-17.14%)和昆侖能源(+11.22%)等頭部燃氣股。

實際上,天倫燃氣股價表現(xiàn)優(yōu)于其他頭部企業(yè),并領(lǐng)跑整個港股燃氣板塊的情況,自2021年以來就已經(jīng)存在。

在2021年港股燃氣板塊高開低走且全年板塊指數(shù)錄得負增長的情況下,天倫燃氣股價雖也有出現(xiàn)回調(diào)情況,但整體股價上升通道并未被破壞,保持良好的上漲勢頭。2021年天倫燃氣股價漲幅為18.2%,表現(xiàn)優(yōu)于2021年港股燃氣板塊漲跌幅-1.9%。

能將過去一年良好的股價表現(xiàn)延續(xù)至今,反映出天倫燃氣在過去一年的業(yè)績、業(yè)務(wù)或發(fā)展前景等方面表現(xiàn),是優(yōu)于行業(yè)頭部企業(yè),方才獲得資本的認(rèn)可。

業(yè)務(wù)多點開花,收并購及合作拓新機

天倫燃氣是一家以城市管道燃氣經(jīng)營為主體的公用事業(yè)企業(yè)。公司的主營業(yè)務(wù)涵蓋城市燃氣運營、鄉(xiāng)鎮(zhèn)燃氣運營、長輸管線及工業(yè)直供業(yè)務(wù)、加氣站、LNG工廠業(yè)務(wù)。

近些年,天倫燃氣以大本營河南為中心,通過收并購或合作方式將天然氣業(yè)務(wù)服務(wù)范圍,向周邊省市延伸開來。特別是2020年12月底,天倫燃氣斥10.6億元的巨資,收購位于甘肅省白銀市靖遠縣、青海省西寧市大通縣、青海省海東市互助縣三個城市燃氣項目100%股權(quán)。

此筆收購發(fā)起之后,天倫燃氣二級市場開始觸底反彈,為2021年股價全年走強和業(yè)績高走,埋下伏筆。

2021年,隨著新冠疫情影響減弱,十四五規(guī)劃和“雙碳”目標(biāo)的驅(qū)動,清潔能源建設(shè)工程的加快,給燃氣供應(yīng)行業(yè)帶來一定增量機遇。

在此背景之下,2021年上半年,天倫燃氣的工程安裝及服務(wù)、燃氣銷量等業(yè)務(wù)多點開花。其中,新增城市燃氣住宅用戶和新增鄉(xiāng)村住宅用戶雙雙破十萬戶,燃氣銷量更是同比增長30%。與此同時,2020年底收購的三個城市燃氣項目成功并表,給公司業(yè)績疫后反彈帶來強有力的支持。

2021年上半年,天倫燃氣營收為35.99億元,同比增長20.16%,歸屬股東凈利潤為5.15億元,同比增長37.37%。其中,上半年營收和凈利潤規(guī)模,基本回到2019年高增長的水平。

值得注意的是,收購的三個城市燃氣項目也給天倫燃氣業(yè)績增色不少。據(jù)公司財報顯示,收購項目自收購日至2021年6月30日止期間,為公司貢獻的收入約為人民幣2.17億元,凈利潤約為 5,632.3萬元。

除此之外,在“雙碳”目標(biāo)之下,燃氣頭部行業(yè)積極加速綠色轉(zhuǎn)型之際,天倫燃氣也不甘落寞,宣布加入到綠色低碳能源發(fā)展行列,在夯實天然氣主業(yè)的同時,開辟創(chuàng)新低碳能源業(yè)務(wù),謀求多元業(yè)務(wù)發(fā)展。

基于此,2021年天倫燃氣布局新能源領(lǐng)域的消息不斷冒出,并先后與珠海港、國電投河南電力公司等多家能源企業(yè)簽訂協(xié)同發(fā)展新能源領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作。擬計劃在雙碳目標(biāo)背景下,把握戰(zhàn)略機遇,共同開展新能源及低碳領(lǐng)域的合作開發(fā)。其中,珠海港更是直接入主天倫燃氣,成為第二大股東。2021年7月,珠海港出資9.2億港元,成為天倫燃氣第二大股東。

圖為:天倫燃氣與珠海港戰(zhàn)略合作簽約儀式的現(xiàn)場圖

不僅如此,在2021年底,天倫燃氣還發(fā)布未來三年(2022-2024)“新戰(zhàn)略發(fā)展綱要”,同時任命具有新奧能源從業(yè)背景、在能源創(chuàng)新領(lǐng)域具有豐富管理實踐經(jīng)驗的秦玲擔(dān)任公司總經(jīng)理,明確發(fā)展創(chuàng)新能源業(yè)務(wù)。

在業(yè)績高走和新能源業(yè)務(wù)大刀闊斧的利好驅(qū)動之下,天倫燃氣股價也十分爭氣,始終領(lǐng)跑大市跟其他燃氣股。

完玉有瑕:毛利率下滑,股權(quán)高度集中

某些層面上講,業(yè)績及股價能逆勢實現(xiàn)戴維斯雙擊,也反映出天倫燃氣過去一年業(yè)務(wù)拓展及經(jīng)營活動取得成果,是得到資本市場的認(rèn)可及支持。

但是,在過去一年近乎完美表現(xiàn)背后,天倫燃氣也存在一些小小的不足。

毛利率方面,受LNG價格上漲和價格傳統(tǒng)不暢等因素影響,2021年上半年整體燃氣供應(yīng)端毛利率存在承壓情況。受此影響,天倫燃氣2021年上半年毛利率24.13%,同比下滑3.8個百分點,低于過去四年中期毛利率均值的26.5%。

不僅如此,天倫燃氣毛利率下滑速度,華潤燃氣、新奧能源等頭部企業(yè)下滑速度快出不少,這或許也反映出天倫燃氣與頭部企業(yè)在全年產(chǎn)業(yè)鏈方面的差距。截至2021年上半年,華潤燃氣和新奧能源毛利率同比下滑幅度都在1.5個百分以內(nèi)。

此外,資產(chǎn)負債率方面,因巨資收購緣故,天倫燃氣負債水平較2020年底出現(xiàn)上升。2021年上半年,天倫燃氣總負債91.98億元,較2020年底79.38億元,上升了15.9%。其中,總借款為56.5億元,較2020年底的50.6億元,上升了11.5%。由于整體負債水平的提升,天倫燃氣資產(chǎn)負債率較2020年略有提升。

2021年上半年,天倫燃氣的資產(chǎn)負債率為63.2%,較2020年底61.4%上升了1.8個百分點。

在資產(chǎn)負債率高走之際,天倫燃氣造血能力出現(xiàn)下滑現(xiàn)象。截至2021年上半年,經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為4.02億元,同比減少37.1%。在此背景之下,由于收購帶來資本開支增加,導(dǎo)致天倫燃氣上半年自由現(xiàn)金流出現(xiàn)罕見的負增長。截至2021上半年,天倫燃氣的自由現(xiàn)金流為-5.7億元,而去年同期自由現(xiàn)金流為2.6億元。

如此看來,業(yè)績急速反彈背后,天倫燃氣在現(xiàn)金流管理方面尚需加把勁,減少對金融負債的過度依賴,需增加經(jīng)營業(yè)務(wù)造血能力。

股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險方面,目前,天倫燃氣存在股權(quán)高度集中的風(fēng)險。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示,截至2021年6月30日,天倫燃氣前十大股東累計持股比例為83.68%。

從港股市場過往交易來看,股權(quán)高度集中于數(shù)目不多的股東,即使少量股份成交,公司股份價格很可能大幅波動,可能對公司股價內(nèi)在價值真實反映存在一定干擾。尤其是股東增持或公司回購發(fā)生時,股權(quán)高度集中的個股,股價潛在波動風(fēng)險會更大。

誠然,天倫燃氣股價逆勢上漲背后,是否與股權(quán)高度集中也存在一定的關(guān)系呢?這值得投資者留意及觀察。

標(biāo)簽: 天倫燃氣

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