布局港股時機初顯,宜關(guān)注聚焦港股高股息資產(chǎn)的公募

來源:英為財情

特約?| 王曉明

出于對全球流動性緊縮的擔憂,開年以來全球市場開啟避險模式,但港股市場卻一掃過去兩年的陰霾,上演絕地反擊。近期賣方報告紛紛表示,目前恒生指數(shù)估值仍然偏低,2022年估值有望修復,成份股中也有高盈利增速股值得挖掘。

節(jié)前南向資金持續(xù)流入港股,公募四季報也顯示,內(nèi)地基金經(jīng)理在港股仍保留相當配比。隨著內(nèi)地基金可投范圍擴大,目前能夠征戰(zhàn)香港的產(chǎn)品主要包括能投港股的普通基金、港股倉位更重的滬港深基金以及可投港股范圍更廣的QDII,以上三類產(chǎn)品究竟應(yīng)該如何布局?

基金四季報港股倉位降低

持倉向老經(jīng)濟傾斜

過去兩年,越來越多權(quán)益類基金的投資范圍增加港股,根據(jù)四季報數(shù)據(jù),目前持倉中包含港股的主動權(quán)益類基金超1100只,數(shù)量和規(guī)模分別較三季度增長11.1%和4.7%。雖然能投港股以及布局港股的基金越來越多,但實際上受四季度市場波動影響,權(quán)益類基金可能進行了主動減倉,港股整體倉位較三季度下降1.7%,12月31日的港股倉位約為12.9%。

主動偏股型基金重倉持股顯示,騰訊、舜宇光學等代表新經(jīng)濟的個股仍然是權(quán)益類基金配置港股的最主要偏好。不過,公募四季度的港股持倉還是出現(xiàn)較大變化,華潤電力、中國電力、華能國際電力股份等傳統(tǒng)經(jīng)濟個股增幅較多,藥明生物、安踏體育、小米遭遇拋售較為嚴重。

以華安精致生活為例,該基金是四季度對港股電力板塊增持較多、同時獲利較多的產(chǎn)品之一?!叭彪姟弊鳛橐粋€階段性現(xiàn)象,反映出煤炭等能源價格高企、電力投資缺口等問題,除了大力發(fā)展新能源,我們也不能舍棄傳統(tǒng)能源。但是隨著電價上漲空間逐漸打開,兼顧傳統(tǒng)發(fā)電和可再生能源的華潤電力等公司,利潤就有了較大增厚空間。

在增配電力板塊同時,基金整體也減配了騰訊,這其實也是絕大部分減持港股產(chǎn)品的縮影。在香港市場,無論是互聯(lián)網(wǎng)、新興消費,還是金融地產(chǎn)等傳統(tǒng)經(jīng)濟板塊,均受經(jīng)濟下行影響,其中互聯(lián)網(wǎng)及電商板塊面臨用戶增長見頂、流量紅利消失、行業(yè)內(nèi)卷等挑戰(zhàn)。

而四季度不乏大幅調(diào)降港股倉位的基金,交銀滬港深價值精選、博時滬港深成長企業(yè)等產(chǎn)品港股倉位較三季度調(diào)降10%以上。從降倉的角度來看,今年落后的互聯(lián)網(wǎng)、金融、醫(yī)藥等板塊的情緒均到達底部位置,但業(yè)績沒有見底,基金更多還是緩慢建倉,但這樣偏保守的策略也錯失了年初的港股反彈。

港股“低估”有待商榷

資產(chǎn)抱團亦有風險

從基金整體降倉以及老經(jīng)濟倉位上行都不難看出,目前公募對港股的觀點還是偏謹慎的。2021年的港股市場既有年初短暫的火爆行情,也經(jīng)歷了年中市場的跌宕起伏,四季度也更是“寒意刺骨”。經(jīng)歷了兩年大幅回撤后,估值基本回到歷史底部區(qū)域。

從歷史來看,恒生指數(shù)PB在1附近預(yù)示著港股進入了“磨底”,在當下緊縮預(yù)期加強的階段,“估值低”導致港股抗風險能力明顯加強,成為了天然的“避風港”。南向資金在2021年12月和今年1月重回大幅凈流入,兩月港股通分別凈買入408億元和358億元。

未來一段時間,恒生指數(shù)的絕對估值與相對估值的優(yōu)勢仍然存在,加上恒指自身的標的物結(jié)構(gòu)也在持續(xù)改善,港股市場估值修復邏輯可能成為基金配置重點,四季度加倉較多的公用事業(yè)、食品飲料等行業(yè)可能正是反映了這一點。

對于低估值產(chǎn)品,筆者認為,主要布局港股高股息資產(chǎn)的產(chǎn)品值得關(guān)注,這類產(chǎn)品大多港股倉位高,集中在相對傳統(tǒng)的行業(yè)如金融、地產(chǎn)、能源等,如博時港股通紅利優(yōu)選持倉以郵儲銀行、海豐國際、中國移動、中海油為代表的高股息個股。雖然目前經(jīng)濟下行壓力大,逆周期政策沒有預(yù)期的強。但從歷史經(jīng)驗看,這些傳統(tǒng)行業(yè)基本面大概率不會進一步變差。利率長期下行趨勢下,港股中基本面穩(wěn)定扎實的傳統(tǒng)行業(yè)的高股息資產(chǎn),同樣存在較好的配置機會。

另外,對于目前持倉規(guī)模最大的港股互聯(lián)網(wǎng)行業(yè),整體處于歷史低估水平,沒有必要對監(jiān)管政策進一步恐慌。不過,在入場布局時可能還需考慮以下問題,比如哪些互聯(lián)網(wǎng)公司在反壟斷監(jiān)管下仍然可以實現(xiàn)較快增長?在流量紅利消失的情況下,互聯(lián)網(wǎng)公司下一輪的增長引擎來自哪里?由此來看,目前絕大部分將騰訊、美團、快手等納入重倉的普通權(quán)益類基金和滬港深基金,入場時機還值得考量,例如謝治宇的多只基金四季度將快手作為頭號重倉股,但今年開年迄今業(yè)績乏善可陳。

最后,港股低估優(yōu)勢是“開門紅”內(nèi)因,估值修復邏輯將繼續(xù)演繹,但估值低并不是股價上漲的必要條件,也有可能是估值陷阱。從投資價值角度出發(fā),更重要的是這些公司的未來。港股市場既有和我們整體經(jīng)濟息息相關(guān)的銀行業(yè)地產(chǎn)龍頭,也有代表未來數(shù)字化和醫(yī)藥創(chuàng)新的優(yōu)質(zhì)公司,還有各類新興消費品公司。如果長期看好中國經(jīng)濟,看好數(shù)字化升級、醫(yī)藥和消費的發(fā)展,筆者認為目前就是一個可以關(guān)注并且長線介入的時點。

(本文已刊發(fā)于2月12日《紅周刊》,文中觀點僅代表作者個人,不代表《紅周刊》立場,提及個股僅為舉例分析,不做買賣建議。)

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