巨額財(cái)政赤字拖累日本經(jīng)濟(jì)

來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)

11月10日，岸田文雄在日本國(guó)會(huì)眾議院首相指名選舉中當(dāng)選日本第101任首相。在其上個(gè)月的演說中，岸田表示將把施政重心放在解決國(guó)內(nèi)事務(wù)上，處理好新冠肺炎疫情防控、經(jīng)濟(jì)民生等重大問題。當(dāng)前日本政府財(cái)政已債臺(tái)高筑。岸田雖然多次強(qiáng)調(diào)財(cái)政紀(jì)律的重要性，然而，目前外界尚看不到岸田如何找到解決巨大財(cái)政赤字的良策。

3月底結(jié)束的2020財(cái)政年度，日本財(cái)政支出總額為175.7萬億日元，但財(cái)政收入嚴(yán)重不足，當(dāng)年發(fā)行國(guó)債總額約112.6萬億日元，60%的財(cái)政支出靠發(fā)債運(yùn)營(yíng)，且單年度發(fā)行國(guó)債額首次突破100萬億日元，使財(cái)政對(duì)國(guó)債的依賴度進(jìn)一步提升。截至2020年底，日本中央政府與地方合計(jì)債務(wù)總額達(dá)1200萬億日元，平均每個(gè)國(guó)民身背960萬日元國(guó)債。如果以民間企業(yè)的會(huì)計(jì)審計(jì)制度對(duì)日本財(cái)政進(jìn)行審查，則日本政府已大大超過破產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)日本央行2013年開始的負(fù)利率政策非但未能達(dá)到通脹率2%的目標(biāo)，反而給日本金融市場(chǎng)埋下不穩(wěn)定的禍根。

舉債度日由來已久

將2020年與1990年進(jìn)行比較，可知日本財(cái)政惡化的嚴(yán)峻程度。1990年日本年初預(yù)算額66.2萬億日元，收入主要靠稅收和公共事業(yè)的建設(shè)國(guó)債。到了2020年初預(yù)算額102.7萬億日元，僅僅依靠稅收和建設(shè)國(guó)債難以彌補(bǔ)財(cái)政支出，因此不得不發(fā)行赤字國(guó)債。

日本財(cái)政負(fù)擔(dān)增加的原因主要有三，一是隨著社會(huì)老齡化，養(yǎng)老金、醫(yī)療保險(xiǎn)、護(hù)理保險(xiǎn)支出大大增加，社保費(fèi)用支出從11.6萬億日元增至35.9萬億日元，社保負(fù)擔(dān)在財(cái)政支出中的占比越來越大。二是在上世紀(jì)90年代初日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂后，政府為刺激經(jīng)濟(jì)，年年制定補(bǔ)充預(yù)算向企業(yè)、地方政府等發(fā)放各種名目的補(bǔ)助金，之后阪神大地震、國(guó)際金融危機(jī)、福島東日本大地震連續(xù)不斷，使臨時(shí)性補(bǔ)充預(yù)算成為常態(tài)，導(dǎo)致赤字國(guó)債有增無減。三是安倍政權(quán)以來，為提高日本市場(chǎng)和企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，連續(xù)削減企業(yè)法人稅，使法人稅率從2015年的32.11%下調(diào)至29.97%，再加上大企業(yè)享受的技術(shù)開發(fā)減稅、設(shè)備投資減稅、員工加薪稅制優(yōu)惠等措施，許多大企業(yè)的法人稅實(shí)際稅率更低，與美國(guó)的25.77%甚至與英國(guó)的20%稅率相近。期間雖然政府將消費(fèi)稅由5%提升至10%，但財(cái)政上入不敷出形勢(shì)更加嚴(yán)峻。日本媒體戲稱，國(guó)家財(cái)政收支成了“鱷魚嘴”，口子越開越大，健全財(cái)政越來越困難。

即使在新冠肺炎疫情之前，日本的財(cái)政赤字在西方各國(guó)中也遠(yuǎn)遠(yuǎn)“領(lǐng)先”。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)，2020年西方主要國(guó)家的債務(wù)與GDP相比，日本達(dá)到266.2%，居世界之最，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國(guó)131.2%、法國(guó)118.7%、英國(guó)108%、德國(guó)73%的水平。

財(cái)政平衡有目標(biāo)無行動(dòng)

2020年以來，為應(yīng)對(duì)疫情，日本政府三次增加緊急對(duì)策是國(guó)債陡增的主要原因。同時(shí)多年來滾雪球似的累積債務(wù)的利息負(fù)擔(dān)也要靠國(guó)債維持，更使日本財(cái)政雪上加霜。面對(duì)長(zhǎng)期巨額財(cái)政赤字，國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織及日本經(jīng)濟(jì)界、學(xué)術(shù)界都指出了其不可持續(xù)性，日本政府也多次立下“雄心壯志”，要努力消除赤字實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)財(cái)政平衡。

2002年，日本政府曾提出到2010年代初實(shí)現(xiàn)國(guó)家和地方財(cái)政略有盈余。該目標(biāo)實(shí)現(xiàn)無望后，安倍政府又提出到2025年實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)財(cái)政基本平衡，目前日本政府雖未放棄這一目標(biāo)，但多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為不過是再玩一次“畫餅充饑”的游戲。根據(jù)今年1月日本政府的“中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)財(cái)政預(yù)測(cè)”，如果日本名義GDP維持3%，實(shí)際GDP維持2%的增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)2029年日本將實(shí)現(xiàn)財(cái)政黑字。但現(xiàn)實(shí)是潛在增長(zhǎng)率不足1%，日本政府顯然高估了未來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。

日本慶英大學(xué)教授金子勝認(rèn)為，在安倍政權(quán)、菅義偉政權(quán)政策失敗、執(zhí)政無能的背景下，突發(fā)新冠肺炎疫情使日本經(jīng)濟(jì)雪上加霜。金子勝認(rèn)為從經(jīng)濟(jì)學(xué)而言，短期赤字財(cái)政和量化寬松政策應(yīng)該是為推動(dòng)結(jié)構(gòu)改革贏得時(shí)間的“麻醉劑”，但在安倍政權(quán)下結(jié)構(gòu)改革毫無進(jìn)展，日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)時(shí)間陷入“麻醉中毒癥”。日本曾經(jīng)輝煌的大型計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體顯示器、生物制藥、光伏太陽能、數(shù)字通信機(jī)械、鋰電池等世界領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)，如今已退化得無影無蹤。

日本央行隱藏危機(jī)

央行的主要職責(zé)是制定金融政策并管理民間和地方金融機(jī)構(gòu)，但日本央行為配合政府的經(jīng)濟(jì)政策過多地介入了國(guó)家經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。截至2020年底，日本央行保有資產(chǎn)702萬億日元，比一年前增加129萬億日元，這是自1998年央行公布資產(chǎn)以來最大漲幅，雖然央行的這種金融操作有利于企業(yè)周轉(zhuǎn)金和維護(hù)就業(yè)，但同時(shí)也為下一輪經(jīng)濟(jì)泡沫埋下了重大隱患。

縱觀日本央行的資產(chǎn)分布，國(guó)債535萬億日元，出借111萬億日元，持有股市信托基金35萬億日元，不動(dòng)產(chǎn)投資基金6500億日元，企業(yè)債6萬億日元，社會(huì)債券4億日元。增幅最多的分別是出借資金、企業(yè)債、股市信托等。日本央行以維護(hù)金融穩(wěn)定為名，將收購股市信托資金的規(guī)模從每年6萬億日元擴(kuò)大至12萬億日元，使日本央行持有的此類基金賬面金額達(dá)35萬億日元，日本央行注資激活了股票市場(chǎng)，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中反而使日經(jīng)指數(shù)一度達(dá)到3萬點(diǎn)，目前維持在2.91萬點(diǎn)的水平。日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家描述為“實(shí)體經(jīng)濟(jì)慘不忍睹，股票市場(chǎng)卻夢(mèng)幻似錦”。央行超過“股市巨獸”養(yǎng)老金基金，成為日本市場(chǎng)上最大股東，控制的股市價(jià)格達(dá)45萬億日元。

疫情以來，日本央行為向企業(yè)提供充足周轉(zhuǎn)金和穩(wěn)定就業(yè)市場(chǎng)，向城市商業(yè)銀行和地方銀行提供大量無息拆借款，此類出借達(dá)62.74萬億日元，比一年前增加2.3倍。為向國(guó)家財(cái)政注資，日本央行大量收購政府國(guó)債，其持有國(guó)債總額達(dá)535萬億日元，特別是疫情以來，政府發(fā)行的短期國(guó)債主要流入日本央行，使央行的短期國(guó)債持有額從一年前的9.32萬億日元猛增至41萬億日元。其結(jié)果是日本央行購得政府發(fā)行的國(guó)債將近50%，呈現(xiàn)出毫無對(duì)策的財(cái)政危機(jī)局面，日本政府債務(wù)節(jié)節(jié)攀升，達(dá)到相當(dāng)于GDP的266%，在正常經(jīng)濟(jì)理論下，已經(jīng)處于破產(chǎn)邊緣。中國(guó)及多數(shù)西方國(guó)家以能源轉(zhuǎn)換為突破口，在促進(jìn)信息通信技術(shù)發(fā)展的同時(shí)，徹底改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，贏得了發(fā)展先機(jī)，但日本卻延緩了真正促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

日本央行的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到GDP的1.37倍，明顯高于歐美國(guó)家的水平。日本媒體稱，日本央行既是政策制定者，又是市場(chǎng)參與者，將使市場(chǎng)更加扭曲。

日本央行的此種政策措施帶來多重風(fēng)險(xiǎn)，一是在西方國(guó)家中，日本央行是唯一購買股市信托基金的中央銀行，增加了資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。二是日本央行大量持有國(guó)債，在負(fù)利率政策下尚可維持，但在經(jīng)濟(jì)回升、基準(zhǔn)利率增加后，日本央行將面臨嚴(yán)重的利息負(fù)擔(dān)。特別是央行托市后的股票市場(chǎng)將可能進(jìn)一步趨熱，不排除引發(fā)新一輪危機(jī)的可能性。

自從2016年1月實(shí)施負(fù)利率政策以來，國(guó)債到期后都存在結(jié)構(gòu)性潛在損失，等到日本央行持有的國(guó)債全部到期時(shí)，其資產(chǎn)平衡表中長(zhǎng)期國(guó)債的賬面價(jià)格為494萬億日元，但實(shí)際價(jià)格僅為481萬億日元，意味著出現(xiàn)13萬億日元的虧損（按2021年1月持有的國(guó)債計(jì)算）。此外，日本央行為減少損失，將進(jìn)一步調(diào)整收益率曲線，壓縮長(zhǎng)短期利率的利差，這一措施又將影響地方銀行信用金庫的收益率，使日本的金融系統(tǒng)走入無力翻身的死胡同。

日本政府經(jīng)濟(jì)再生會(huì)議成員阿特金森指出，近20年來日本GDP總量變化不大，但財(cái)政對(duì)社保支出增加明顯，致使政府支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支出被壓縮。西方國(guó)家對(duì)教育、基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)研究等發(fā)展型投資規(guī)模平均相當(dāng)于GDP的24.4%，發(fā)展中國(guó)家平均為20%，但日本此類投資不足GDP的10%。因此從長(zhǎng)期看削弱了日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的后勁。此外，日本勞動(dòng)生產(chǎn)率低下也制約了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。雖然近年來推遲退休年齡、鼓勵(lì)婦女就業(yè)等提高了社會(huì)就業(yè)率，但日本勞動(dòng)生產(chǎn)率未見提升。除汽車等制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率與西方國(guó)家持平外，日本的農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)等生產(chǎn)率僅為西方國(guó)家的一半，日本經(jīng)濟(jì)規(guī)模世界第三，人口排名世界第11位，但勞動(dòng)生產(chǎn)率僅列世界第28位。因此，如何有效利用財(cái)政手段提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，是最終解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)政赤字問題的關(guān)鍵。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 蘇海河）

標(biāo)簽： 財(cái)政赤字 巨額 日本經(jīng)濟(jì)

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